多利科技(001311)2024年一季报点评：Q1盈利能力向上修复 理想零跑驱动新增长

事件：公司发布2024 年一季报，Q1 实现营收7.8 亿元，同环比-5.5%/-33%，归母净利润1.15 亿元，同环比+7.8%/+4.8%，扣非归母净利润1.10 亿元，同环比+9.2%/+6.8%。


1Q24 盈利能力同环比改善，特斯拉&蔚来&上汽系拖累营收增长。根据Marklines，1Q24 公司下游主要客户特斯拉中国/理想/蔚来/零跑/上汽系分别实现销量22.1/8.0/3.0/3.3/81.3 万辆，同比-4%/+53%/-3%/+218%/-6%。盈利方面，1Q24 公司实现毛利率/净利率23.2%/14.7%，同比+0.58/+1.77pcts，环比+2.58/+5.32pcts；费用方面，1Q24 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%/3.8%/2.2%/-0.3%，同比-0.03/+1.12/-1.17/-0.78pcts，其中管理费用增加主要系公司部分生产基地在本期开始投产运营所致。


前瞻布局一体化压铸，加速成长白车身总成供应商。目前，盐城多利6100T和9200T 压铸设备已正式投产，安徽达亚2 台6100T 压铸机设备预计年内完工。2023 年9 月，公司新获国内头部新能源主机厂项目定点，为其提供一体化压铸后地板零部件，项目预计2025 年量产，3-5 年生命周期内预计新增销售收入21-23 亿元。今年年初，公司再次与布勒集团达成合作，续签4 台9200T 压铸机设备。目前，公司常州金坛汽车零部件及一体化底盘结构件项目已完成地下工程部分，预计5 月进场安装调试产线，7 月开启试生产。


该项目将新增8 条一体化压铸生产线、5 条冲压焊接生产线，达产后预计新增一体化压铸年产能60 万件，冲压焊接件年产能1000 万件。


投资建议：公司作为国内汽车冲压件龙头，优质客户绑定+管理持续优化，一体化压铸开启新增长，预计2024-2026 年公司营收47.5/61.6/74.8 亿元，同比+21%/+30%/+22%，归母净利润6.0/7.7/9.4 亿元，同比+21%/+28%/+22%，维持“买入”评级。


风险提示：一体化压铸业务拓展不及预期；下游客户销量不及预期；原材料价格波动风险。

□.齐.天.翔    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司