乐创技术(430425)：业绩符合预期 关注下游景气度回暖趋势

2023 年及1Q24 业绩符合我们预期


公司公布2023 年及1Q24 业绩：2023 年公司收入8,329 万元，同比增长2.9%，归母净利润2,755 万元，同比下降0.6%；其中4Q23 收入2,283 万元，同比增长29.7%，归母净利润546 万元，同比下降31.4%，符合业绩预告和我们预期。1Q24 收入1,987 万元，同比下降1.4%，归母净利润491 万元，同比下降12.4%，扣非净利润为402 万元，同比增长4.8%。


2023 年下游需求减弱。2023 年公司综合毛利率为65.6%，同比下降5.2ppt，其中4Q23 综合毛利率为66.9%，同比下降0.4ppt。2023 年公司点胶控制系统收入5,391 万元，同比增长2.0%，毛利率同比下降0.5ppt；通用控制器收入880 万元，同比下降21.8%，毛利率同比下降8.8ppt，驱动器收入589 万元，同比下降36.8%，毛利率同比减少8.7ppt，主要系3C行业下游需求减弱致相关自动化设备制造商采购需求下降，对公司收入和利润增长趋势形成影响。


2023 年毛利率下滑致净利率下行。2023 年公司期间费用率为36.9%，同比下降3.2ppt，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.8ppt/-1.1ppt/-0.7ppt/-2.2ppt。2023 年公司净利率为33.1%，同比下滑1.2ppt；1Q24 净利率为24.7%，同比下滑3.1ppt，扣非净利率为20.2%，同比增加1.2ppt。


1Q24 经营活动现金流净额同比增多。2023 年公司经营活动现金流净流入1,973 万元，同比少流入36 万元；1Q24 公司经营活动现金流净流入392万元，同比多流入662 万元。


发展趋势


关注下游景气度边际改善趋势。公司主要客户为3C 行业自动化设备制造商，终端为3C 行业；2023 年受下游终端需求减弱影响，3C 终端产品生产商对自动化设备的采购意愿下降、进而致3C 行业自动化设备制造商采购需求下行，对公司收入和利润增长形成一定影响。向前看，关注后续下游需求景气度回暖趋势；同时公司积极进行客户拓展和市场开发，关注对公司后续收入和利润增长的支撑。


盈利预测与估值


维持2024 年、2025 年盈利预测。公司当前交易于19.0x/17.6x2024e/2025e P/E。维持跑赢行业评级。


风险


技术研发不及预期，客户维护和拓展不及预期，下游客户业务进展及景气度不及预期，资本市场流动性风险，客户集中度较高风险。

□.王.炜.越./.郭.威.秀./.王.梓.琳./.陈.显.帆    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司