鼎阳科技(688112)：高端化产品占比提升 利润改善期待全年业绩

鼎阳科技发布2023 年年报和2024 年一季度报告。2024 年4 月29 日，鼎阳科技发布2023 年年度报告和2024 年一季度报告。2023 年，公司收入 4.8亿元，同比增长21.5%；归母净利润1.6 亿元，同比增长10.3%。2024 年一季度， 公司实现收入1.0 亿元，同比增长1.6%；实现归母净利润0.3 亿元，同比下滑15.3%。


　　新产品密集发布驱动公司营收持续增长。2023 年全年公司毛利率提升至61.30%，同比2022 年毛利率57.54%，增长3.76pct。2023 年，公司新产品密集发布，为未来公司营业收入的持续增长奠定了坚实基础。2023 年公司共发布了7 款新产品，新产品的发布为公司营业收入带来了增量增长。除下表中发布的新产品外，公司正式发布带宽高分辨率示波器SDS7000A 系列产品，树立了国产高分辨率示波器新标杆，标志着公司仪器高端化进程再加速，新产品的积极布局将会为公司业绩发展带来积极影响。


　　技术和产品独具创新优势。公司一直专注于通用电子测试测量仪器的研发，产品矩阵完善，数字示波器竞争优势明显，增强了公司为客户提供通用电子测试领域的整体解决方案的能力。通过自主研发和创新，公司拥有了“高带宽低噪声示波器技术”、“高波形刷新率示波器技术”、“高采样率DDS 信号发生器技术”等一系列核心技术。依托自身的技术和产品创新能力，公司产品线不断丰富，涵盖了通用电子测试测量仪器的主要产品，产品性能不断提升。公司先后承担国家部委、深圳市和宝安区研发及产业化项目合计11 项，现有专利297 项（其中发明专利198 项）和软件著作权41 项。


　　稳固品牌壁垒，经销渠道优势。公司通过十几年的积累，已经在全球市场建立起完善稳固的经销体系。公司依托良好的产品创新能力和稳定的产品品质，与示波器领域国际领导企业之一力科和全球电商平台亚马逊建立了稳定的业务合作关系。公司自成立以来始终坚持贯彻以质量至上的经营管理原则，以全面质量管理为理念，先后通过了IS09001 国际质量管理体系认证和IS014001 环境管理体系认证，凭借稳定的产品品质和性价比优势，2023 年公司经营业绩保持了较快的增长。随着公司经营规模的进一步扩大，公司的规模优势将逐步凸显，产品成本也将逐步降低，从而进一步加强公司产品的性价比优势。


　　投资建议：考虑到国内商用通信、国防与航空航天、电子工业等各个下游领域技术的快速发展，公司产品升级带来的价格提升和新品放量带来的销量提升，我们预计公司24-26 年收入分别为6.01/7.29/8.68 亿元，归母净利润分别为2.01/2.25/2.66 亿元，对应2024 年04 月30 日收盘价PE 分别为26x/23x/20x。


　　维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料供应紧缺及价格波动，芯片等电子元器件进口依赖。

□.马.天.诣./.谢.致.远    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司