中国银河(601881)：投资收益承压 国有头部有望做强做优

本报告导读：


　　投资收益下滑致使业绩承压；预计行业供给侧改革提速，公司作为国有头部券商，不断提升业务专业化能力，有望通过内生性增长与外延式发展，超预期发展。


　　投资要点：


　　维持增持” 评级，维持目标价14.72元，对应2024年19.89xPE、1.51xPB。公司2024Q1 营收/归母净利润72.14/16.31 亿元，同比-17.06%/-27.46%；加权平均ROE 同比-1.06pct 至1.3%，业绩略低于预期。考虑到行业供给侧改革提速，公司作为国有头部券商，不断提升业务专业化能力，有望通过内生性增长与外延式发展，超预期发展。维持盈利预测为24-26 年EPS 0.74/0.81/0.87 元。维持目标价14.72 元，对应2024 年19.89xPE、1.51xPB，维持“增持”评级。


　　投资收益下滑致使业绩承压，主因是高基数下投资收益率同比下滑。公司投资业务净收入同比-32.66%至16.26 亿元，占调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的-71.87%，致使业绩承压；投资业务下滑主因是震荡市场行情下， 投资收益率同比-0.29pct 至0.42%；此外，金融资产规模较2023Q1 同比+17.59%至4147.2 亿元，其中2023 年下半年股票仓位呈提升趋势，在震荡市场行情中不利于投资收益率的稳定。


　　预计行业供给侧改革提速，公司作为国有头部券商，不断提升业务专业化能力，有望通过内生性增长与外延式发展，超预期发展。预计行业供给侧改革提速。国务院表示将集中力量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业做强做优。公司作为国有头部券商，围绕功能性，不断提升业务专业化能力。新战略规划加速建立健全“五位一体”的业务模式。机构业务推出“银河天弓”一站式金融服务平台，并成立机构业务线；投行业务新任董事长工作经验丰富；跨境业务围绕国内产业出海、资本市场双向开放的需要，提升专业性。有望通过内生性增长与外延式发展，实现超预期发展。


　　催化剂：行业供给侧改革加速推进。


　　风险提示：权益市场大幅波动。行业供给侧改革推进不及预期。

□.刘.欣.琦./.王.思.玥    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司