蔚蓝锂芯(002245)：锂电池业务逐季恢复 应用领域扩展拉动需求

事件：2023年， 公司实现营收52.2亿元，同比下滑16.92%；实现归母净利润1.4 亿元，同比下滑62.78%；扣非归母净利润1.1 亿元，同比下滑62.59%。


　　2024Q1 公司实现营收14.3 亿元，同比增加46.77%；实现归母净利润0.71 亿元，同比增加663.09%，扣非归母0.48 亿元，同比增加401.41%。


　　公司锂电池出货量逐季修复，盈利能力反转。2023年，公司锂电池业务实现营业收入约16.38 亿元，同比下降36%，出货约2.2 亿颗，同比下滑29.7%，全年亏损0.35 亿元，影响了公司整体业绩。主要原因为2021 年，下游客户超买电芯形成了高库存，而2022 年欧美市场通胀导致需求下滑明显，下游砍单导致公司出货量急剧萎缩，2023 年全行业仍在消化前两年库存中。公司自2023 年下半年开始，出货渐渐恢复，达到单季8000 万颗以上。2024 年Q1出货约7500万颗，继续保持。我们预计，下游库存已处于正常水平，叠加公司新应用领域的拓展，公司锂电池出货将重回正轨，全年出货4亿颗。


　　海外工厂加速建设，着重开拓下游新领域及海外市场。公司于2022 年下半年启动了马来西亚锂电池投资项目。该项目已完成土地取得等前期工作，于2023 年Q4 开始土建工程施工，预计25 年Q2投产，一期产能3亿颗，海外产能有望提升公司单颗盈利水平。


　　下游开拓上，除了传统电动工具、清洁电器、智能出行（电踏车/电摩）等市场，同时BBU模块(数据中心后备电源)、eVTOL、AI机器人等新应用场景的出现，支撑未来整体市场容量不断扩大。


　　LED 及金属物流业务维持稳定。2023 年，公司继续贯彻推动LED 业务从普通照明领域向背光领域转型的战略发展规划。实现收入约12.4亿元，利润约0.04亿元，实现扭亏为盈。随着行业转暖，公司产品结构的提升，公司LED业务24Q1实现600 多万利润，预计全年利润0.5 亿元。金属物流业务，得益于在新能源汽车零部件领域业务的拓展，公司金属物流配送业务继续保持良好运营态势，预计2024 年全年完成利润超过1.5亿元。


　　盈利预测与投资建议。公司工具锂电池行业逐季度修复，高倍率电池下游应用场景加速扩大，需求有望高速增长。预计公司2024-2026 年归母净利润为4.42/5.54/6.80 亿元，考虑短期下游需求仍处于低位，维持“持有”评级。


　　风险提示：锂电池需求不及预期的风险；行业产能过剩导致价格战的风险；LED行业整体低迷的风险。

□.韩.晨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司