邮储银行(601658)：营收韧性更强 资产质量略有波动

本报告导读：


　　邮储银行2024 年一季报业绩表现符合预期，业绩表现较平稳，信贷维持双位数增长，存款结构改善，维持增持评级。


　　投资要点：


　　投资建议： 维持邮储银行2024-2026 年净利润增速预测0.13%/2.89%/5.80%，对应EPS0.82/0.84/0.89 元。维持目标价6.10 元，对应2024 年0.72 倍PB，维持增持评级。


　　营收韧性更强，利润小幅下滑。2024Q1 营收同比增长1.4%，邮储银行是唯一一家营收实现正增长的国有行。以量补价下利息净收入同比增长3.1%，其他非息净收入同比增长16.7%，共同提振了营收表现。手续费及佣金净收入同比下降18.2%，为营收的拖累因素。业务管理费同比增长7.61%，导致利润负增长。


　　扩表速度不减，对公信贷增速较快。Q1 贷款同比增长11.8%，其中对公贷款同比增长18.1%，票据规模有所压降，零售贷款同比增长10.5%，零售信贷投放力度大于可比同业。负债方面，Q1 存款同比增长超10%，主要是零售存款贡献，存款在负债中的比重提升至95.5%，负债基础进一步夯实。


　　资产质量小幅波动。相比2023 年末，Q1 末不良率上升1bp，拨备覆盖率下降20.7 个百分点；前瞻指标方面，关注率上升3bp，逾期率上升8bp，年化不良贷款生成率为0.81%，相关指标小幅波动，但资产质量整体水平仍处于可比同业前列。


　　风险提示：需求恢复不及预期；零售贷款风险暴露超出预期。

□.刘.源./.钟.昌.静    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司