春光科技(603657)：整机订单同比减少 公司利润增速承压

事件：2024Q1 公司实现营业收入3.64 亿元，同比-11.22%，归母净利润-0.04亿元，同比-124.28%。


　　公司营收增速承压，主要由于吸尘器整机代工业务订单同比减少所致。


　　2024Q1 公司毛利率为10.2%，同比-3.56pct，净利率为-1.11%，同比-6.05pct。


　　2024Q1 公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.36%、7.06%、4.02%、-0.33%，同比-0.13、+1.52、+0.94、+0.33pct。公司归母净利润同比大幅下滑，主要由于公司吸尘器整机代工业务订单减少、毛利下降所致。


　　资产负债表端，公司2024Q1 货币资金+交易性金融资产为5.38 亿元，同比7.13%，存货为2.85 亿元，同比+5.5%，应收票据和账款合计为4.51 亿元，同比-19.06%。周转端，公司2024Q1 存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为76.03、121.75 和111.83 天，同比+3.67、+5.58 和-42.4 天。现金流端，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为0.74 亿元，23Q1 为-0.16亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金2.09 亿元，同比-7.1%。


　　投资建议：由于竞争环境激烈，公司整机代工业务承压。公司目前围绕核心主业布局上游产业，同时完成了客户结构的转换，后续随着自制率提升，公司利润水平有望好转。根据公司的一季报情况，我们略下调了收入增速，预计24-26 年归母净利润0.5/0.7/1 亿元（前值0.7/0.9/1.2 亿元），对应动态PE 39.1x/27.8x/21.1x，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；整机订单不及预期；汇率风险；代工渗透率不及预期等。

□.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司