普源精电(688337)：利润增速短期承压 股权激励彰显成长信心

事件：公司披露2024 年一季报。


　　投资要点


　　受新产能投放与强研发投入影响，利润增速短期承压，静待高端新品放量2024 年Q1 公司实现营业收入1.5 亿元，同比下降3.5%，归母净利润631 万元，同比下降73%。2024 年Q1 公司销售毛利率54.8%，同比提升0.58pct，销售净利率6.3%，同比下降8.48pct。2024 年Q1 公司期间费用率61.9%，同比提升16.68pct，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为16.57%/14.26%/28.52%/2.54% ， 同比分别增长0.54/4.85/9.09/2.20pct，管理与研发费用率提升幅度较大。公司净利润/净利率同比下滑，主要系（1）研发投入持续增强，研发费用同比增长42%，（2）上海、马来西亚厂房产能尚未释放，折旧计提影响净利率，（3）高端新品尚处推广期。2024 年4 月公司举办技术发布会，宣布了全新的模块化技术，并在此技术平台下发布了面向遥感与通信、射电天文、量子信息、工业自动化测量等领域的系统解决方案。未来随公司新厂房产能释放、高端新品兑现业绩，利润增速有望修复。


　　发布限制性股票激励计划，彰显成长信心


　　2024 年4 月29 日公司发布限制性股票激励计划草案，拟授予80 名核心骨干员工等共计280 万股，占公告日股本总额1.5%。激励计划分第一类与第二类，第一类限制性股票数量160 万股，第二类限制性股票120 万股，股票均来源于定增或回购。激励计划分年度对公司业绩指标进行考核，考核期间为2024/2025 年，触发值均为营收同比增长15%，或净利润同比增长10%；目标值均为收入同比增长20%。或净利润同比增长20%。股权激励计划绑定公司核心骨干员工，彰显成长信心。


　　国内外布局臻于完善，电子测量仪器龙头向综合解决方案提供商转型公司国内外均有新产能和新业务布局，为中长期增长贡献驱动力：①马来西亚项目：


　　预计2024 年5 月投入使用，达产后将形成年8 万台各类电子测量仪表产能，新增年均收入/净利润3.1/0.29 亿元。②西安研发中心项目：已于2024 年3 月落成，利用西安人才集聚优势，聚焦高频段、超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术。③上海临港产业园：定位工业现场测量仪器（模块化仪器、测试板卡、测试机柜等）的研发生产，应用于通信、工业电子、消费电子等行业，目前仍处于建设状态。2022 年可比公司模块化仪器龙头NI 收入115 亿元人民币，远期成长空间广阔。④并购北京耐数电子：2024 年1 月公司发布公告，拟通过发行股份和支付现金的方式，收购北京耐数电子100%股权，旨在提高公司提供整体解决方案的能力。耐数电子2023 年营收5196 万元，净利润1905 万元，净利率36.7%，且根据业绩承诺，耐数电子2024-2026 年合计贡献扣非归母净利润累计不少于8700 万元，每年不低于1500万元，本身质地优良，后续随双方并购整合，业务协同效应发挥，有望创造新增长点。


　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测1.6/2.1/2.6 亿元，当前市值对应PE 为41/31/25 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：地缘政治风险、原材料价格上涨、汇率波动风险

□.周.尔.双./.罗.悦./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司