广联达(002410)：控费效果已有显现 后续继续关注云合同能否企稳

事件：广联达发布2024 年一季度报告，报告期内公司实现主营收入12.86亿元，同比下降1.08%，实现归母公司净利润607.8 万元，同比下滑94.92%，扣非归母净利润为亏损138.7 万元。


　　造价成本业务依旧是公司的基本盘。营收端，分业务看，两大核心业务之一数字成本实现收入11.04 亿元，同比增加4.46%；另数字施工业务一季度仍处于调整期，实现营收1.07 亿元，同比下降26.25%。成本业务24Q1 占总主营收入比例达到约86%（去年同期约为81%），而其相对产品化、标准化的业务模式，使得一季度单季的整体毛利率水平同比提升接近1pct。


　　控费效果已有所显现。我们判断公司24 年利润端能否实现扭转的核心因素即在于费用端的控制，而从24Q1 公司的表现来看，整体费用控制的效果已逐步产生。销售费用和研发费用分别较去年同期下降了6.27%与10.2%。另，表观的管理费用虽同比增加47.62%，但主因在于人员优化带来的一次性补偿，而随着这部分费用的释放，预计接下来管理费用亦会有较为明显的下降。


　　后续重点关注造价业务新签云合同能否企稳。一季度公司新签造价云合同3.75 亿元，实现同比增长1.98%，与23 年全年新签云合同同比下滑6.47%相比，有一定的边际改善。我们认为，公司的造价业务已完成订阅制的转型，能够保持一定的业绩韧性，但仍然无法克服下游建筑行业尤其民用建筑领域持续下行带来的需求端负面影响，当前造价业务新签云合同是否实现企稳回升，可能仍然需要一定时间的观察。


　　投资建议：我们预测公司2024-2026 年营收分别为69.24、76.88、87.20亿元，归母净利润分别为4.72、6.99、9.78 亿元，依旧看好公司在数字建筑领域的全生命周期布局，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：建筑行业持续处于下行期；行业数字化转型不及预期；数字施工业务竞争加剧；设计等新业务推进不及预期。

□.郑.宏.达    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司