福瑞达(600223)：Q1扣非净利润同增242% 化妆品整体利润提升

事件：公司发布2024 年一季报。2024Q1 实现营收8.91 亿元，同比-30.0%；实现归母净利润0.59 亿元，同比-54.4%；实现扣非归母0.52 亿元，同比+242.5%。


　　1）盈利能力方面：毛利率50.8%，同比+11.5pct，净利率8.2%，同比-3.9pct。


　　2）费用率方面：销售/管理/研发费用率分别为36.3%/4.1%/3.7%，同比+11.1/-0.5/+1.3pct。


　　3）收入拆分：化妆品/医药/原料及添加剂分别实现营收5.4/1.1/0.8 亿元，同比+15.1%/-23.3%/+10.3%，毛利率分别为 62.2%/ 54.9%/29.7%。


　　两大主力品牌持续发力，化妆品板块整体利润提升。公司控制营销费用投入提升投入产出比，化妆品板块整体利润提升，其中颐莲/瑷尔博士分别实现营收2.0/2.9 亿元，同比+17.5%/+20.6%。两大主力品牌持续发力，颐莲品牌加大直播渠道布局，达播+自播双轮驱动销售增长，瑷尔博士品牌与天猫小黑盒IP 合作升级闪充水乳，并不断提升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品销售占比提升。此外，公司不断拓圈，积极推动防晒、洗护品类拓展，为业绩增长提供新的动力。


　　聚焦大健康板块，医药&原料积极调整战略。1）医药板块：对接抖音、小红书、美团、三九健康等平台机构，制定线上营销方案，颈痛等重点产品均进入抖音药品白名单，打通了新媒体营销链路；持续拓展销售渠道，布局民营医院、三终端开发，提高市场覆盖率；开展产品组合包销售，加强药品招商，有效促进了颈痛片、麝香壮骨膏、通宣理肺胶囊等产品销售额增长。2）原料及添加剂板块：新上市8 款健康食品产品及原料，焦点福瑞达调整销售产品结构，提升毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比，积极开发原料药业务海外市场，并通过抖音、快手等平台提升口服产品销量，并拓展透明质酸在医美、纸巾、洗护等领域的应用。


　　投资建议：公司聚焦美妆医药为主的大健康板块，多板块发力有望实现长期稳健增长&盈利水平提升。预计公司2024-2026 年实现营收47.08/55.32/60.10亿元，归母净利润3.59/4.70/5.54 亿元，对应PE 分别为24/18/15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；新产品研发、市场推广不及预期；医美业务推进不及预期；行业监管风险。

□.刘.洋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司