东方日升(300118)公司信息更新报告：盈利受行业下行影响受挫 异质结有望加速突围

行业竞争加剧影响盈利能力， 减值影响2023 年归母净利润东方日升发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入353.3亿元，yoy+20.2%。实现归母净利13.6 亿元，yoy+45.8%，实现扣非归母净利15.8亿元，yoy+55.8%。计提资产减值损失5.5 亿元，计提信用减值损失2.1 亿元。


其中2023Q4 实现营收73.1 亿元，qoq-29.8%，yoy-12.6%。归母净利0.84 亿元，qoq-79.9%，yoy-55.3%。扣非净利0.11 亿元，yoy-95.6%。单Q4 毛利率与净利率分别为13.2%/1.8%，分别环比-4.2/-2.9pct。2024Q1 公司实现营收49.3 亿元，yoy-27%，归母净利润-2.8 亿元，yoy-189.9%，扣非归母净利润-3.38 亿元。计提资产减值损失1.35 亿元。考虑公司组件与储能系统销售单价下降，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，预计其归母净利润分别为5.42/7.85 亿元（原22.26/27.93亿元），新增2026 年盈利预测 8.76 亿元，EPS 为0.48/0.69/0.77 元，当前股价对应PE 分别为29.5/20.4/18.3 倍，考虑行业增速降档、竞争加剧，公司盈利水平承受较大压力，下调至“增持”评级。


组件业务营收高增，异质结技术先发优势显著2023 年公司组件业务实现营收286.7 亿元，yoy+18.9%，毛利率13.6%，yoy+8.6pct。


实现销售18.99GW，海外组件销售量达到8.84GW，在巴西、匈牙利、澳大利亚、哥伦比亚等新兴市场组件出货实现较大突破，对美国市场出货达1.4GW。异质结组件研发量产方面，基于自有技术支持、全 HJT 产业链整合以及一体化平台助力，公司已成功量产 G12 半片、110μm 的硅片、90μm 的异质结电池片、纯银用量低于 7mg/W，日平均效率可达 26%，可利用良率 99.6%。


储能业务加速贡献利润增量


灯具及辅助光伏产品方面公司2023 年实现收入23.4 亿元，yoy+61.5%，毛利率22.68%，yoy+2.1pct。公司主要负责经营储能系统集成业务的子公司双一力2023年实现营收20.8 亿元，净利润2.06 亿元，净利率达9.9%。此外，双一力计划于宁海县分两期进行10GWh 储能系统集成产能扩张，力争提升其市占率水平。


风险提示：异质结量产进度不及预期；储能行业竞争加剧。

□.殷.晟.路    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司