新和成(002001)：业绩改善明显 在建产能丰富

业绩简评


2024 年4 月29 日公司发布了2024 年1 季度报告，公司1 季度实现营业收入44.99 亿元，同比增长24.54%，环比增长9.6%；归母净利润为8.7 亿元，同比增长35.21%，环比增长44.2%。


经营分析


核心产品价格回升，公司业绩开始修复。公司营养品业务板块产品价格开始回暖，博亚和讯数据显示今年1 季度维生素E、维生素A、维生素C 和蛋氨酸的市场均价分别为65、81、25、22 元/千克，价格同比变化分别为-13%、-9%、+8%、+21%；环比去年4 季度价格提升幅度分别为6%、12%、25%、3%。随着产品价格的回升公司盈利能力也开始向好，2024 年1 季度公司销售毛利率为35.04%，同比提升3.4pct、环比提升3.6pct；销售净利率为19.4%，同比提升1.5pct，环比提升4.6pct。


聚焦于生物和化工两大主题，新项目稳步推进。报告期内公司原有产品精细化运营，新项目和新产品的开发建设有序进行。营养品板块蛋氨酸二期25 万吨/年项目其中10 万吨装置平稳运行，15 万吨装置工艺路线一次性打通，综合竞争优势持续提升；公司与中国石油化工股份有限公司合资建设18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入建设；4000 吨/年胱氨酸开工建设；30000 吨/年牛磺酸、2500 吨/年维生素B5 项目均已正常生产销售。香精香料板块5000吨/年薄荷醇项目正常产销；新材料板块7000 吨/年PPS 三期项目正常放量；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；HA 项目投料试车，项目进展顺利。原料药板块药品级Q10 上市，并根据市场需求升级产品结构，逐步发展成为解热镇痛类、营养类药品以及特色原料药中间体生产商。随着在建产能的陆续投放，公司业绩有望实现快速增长的同时产品布局也能不断完善。


盈利预测、估值与评级


公司为维生素龙头企业，营养品板块开始向上修复的同时新项目建设持续推进助力公司长期成长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为37.1、42.02、48.46 亿元，当期市值对应PE 分别为15.73、13.89、12.04 倍，维持“增持”评级。


风险提示


产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑

□.陈.屹./.李.含.钰    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司