鼎阳科技(688112)：高端化策略成效显现 竞争力持续提升

事件：4 月29 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报告，2023 年公司实现主营业务收入4.83 亿元，同比增长21.50%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长10.29%，扣非归母净利润同比+20.06%。2024 第一季度公司主营业务收入1.04 亿元，同比增长1.62%；归母净利润3037.43 万元，同比下降15.33%。


　　从收入构成来看，2023 年公司四大主力产品实现收入3.91 亿元，占比82.21%，同比+22.96%；其它产品收入8445.18 万元，同比+22.81%。2023 年公司整体业务毛利率和净利率分别为61.30%/32.13%，同比+3.76pct/-3.27pct。


　　持续加大研发投入，高端化战略取得成效。2023 年研发投入8609.79 万元，同比增长49.44%，占营业收入的比例达17.82%，较2022 年增加3.33pct。


　　公司高端产品继续维持高速增长的发展态势，高端产品营业收入增速达55.00%，高端产品占比提升至22%，较2022 年提升4pct。从产品销售单价角度来看，销售单价3 万元以上的产品销售额同比增长89.91%，销售单价5 万元以上的产品销售额同比增长157.82%。


　　关注市场核心需求推出新产品，竞争力持续提升。公司在2023 年度推出了7 款新产品，在2024 年一季度推出了2 款新产品，包括8GHz 带宽、12-bit 的高精度ADC 分辨率数字示波器SDS7000A 系列产品和高速六位半数字万用表SDM4000A 系列产品。新产品的发布推动了公司产品结构的优化，公司产品持续向高端化拓展。


　　投资建议：领先通用电子测量仪器制造商，产品竞争力和布局具备一定优势。


　　我们预计公司2024-2026 年实现营业收入6.25/8.03/10.22 亿元，归母净利润2.11/2.63/3.22 亿元。对应PE 分别为25.6/20.5/16.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：国产化替代进程不及预期，公司新品推广不及预期，国内竞争加剧。

□.佘.炜.超    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司