洽洽食品(002557)：一季报表现亮眼 经营底部逐渐走出

事件：公司发布2024 年一季报，公司24Q1 实现营收18.22 亿元/yoy+36.39%，归母净利润2.40 亿元/yoy+35.15%，扣非归母净利润2.21 亿元/yoy+55.80%。收入及利润均超此前市场预期。


24Q1 收入增速表现亮眼，23Q4+24Q1 合计营收增长稳健。受益于春节错期、春节返乡潮送礼需求增加等，公司24Q1 在去年低基数情况下营收增速表现亮眼；剔除春节扰动，23Q4+24Q1 合计营收yoy+8.17%，相较于23Q3 营收yoy+5.12%，增速有所修复。


成本红利如期兑现，费用率同比收缩。1）公司24Q1 毛利率30.43%，同比+1.92pct，环比+1.14pct，受益于新一轮采购季的瓜子纳入使用以及规模效应体现。


2）公司24Q1 销售/管理/财务/研发费用率12.35%/3.74%/-1.94%/0.95%，同比+1.68/-1.47/-0.31/-0.45pct（合计-0.56pct）。3）公司24Q1 归母净利率13.20%，同比-0.12pct；扣非归母净利率12.15%，同比+1.51pct，扣非净利率超市场预期。


底部逐渐走出，把握公司价值配置机会。公司23 年面临需求及成本双重压力，但当前看底部已经逐渐走出：1）需求端：一方面行业层面消费有望逐渐回暖，另一方面公司在产品端、渠道端持续深耕，以及潜在成本红利有望支持公司市场营销产品研发等动作。2）成本端：葵花籽成本已经步入下行区间，24 年成本红利有望持续兑现。报表节奏看，利润拐点有望快于收入拐点到来，收入端Q2 销售历年来看偏淡、H2 开始逐步迎来旺季催化，利润受益于低基数拐点有望先至。公司基本面在底部逐渐企稳，看好公司估值修复，把握价值配置机会。


根据23 年及24Q1 经营情况，我们主要对公司收入、毛利率、费用率进行调整，调整后24-26 年EPS 预测 2.13/2.42/2.75 元（调整前24/25 年为2.17/2.58 元），使用可比公司估值法给予24 年23 倍PE 估值，对应目标价 48.99 元，维持"买入评级"。


风险提示


需求修复不及预期，行业竞争加剧，原料成本波动等

□.张.玉.洁    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司