中集集团(000039)：24Q1扣非净利同比+656%

24Q1 扣非归母净利润同比+656%，维持“买入”评级2024 年第一季度，公司共实现营业收入324.43 亿元，同比+21.74%；归母净利润0.84 亿元，同比-47.79%；扣非归母净利润2.25 亿元，同比+656.19%。我们预计24-26 年归母净利润为26/36/44 亿元，对应PE 为19/14/11。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值20 倍，公司作为行业龙头享有一定估值溢价，给予24 年23 倍PE 及目标价11.27 元；参考23 年至今H/A 股PE 比率均值66%，港元汇率取0.91，对应H 股24 年PE15x及H 股目标价8.08（前值7.92）港元，维持“买入”评级。


扣非归母净利率+0.58pp，汇兑收益增加使得财务费用率有所下降2024 第一季度，公司实现毛利率10.18%，同比-3.5pp；归母净利率0.26%，同比-0.34pp；扣非归母净利率0.69%，同比+0.58pp。期间费用率方面，第一季度合计期间费用率7.97%，同比-3.07pp。其中销售费用率1.79%，同比-0.29pp；管理费用率4.21%，同比-0.81pp；财务费用率0.47%，同比-1.44pp；研发费用率1.50%，同比-0.53pp。财务费用率下降主要系本期汇率上升导致汇兑收益增加所致。


商品贸易复苏+红海事件影响，集装箱板块业务持续增长商品贸易复苏趋势叠加红海事件影响，公司集装箱制造业务持续增长。2024年第一季度全球商品贸易呈现稳步复苏趋势，北美集装箱进口量增速加快；同时，由于红海事件等持续地缘政治事件导致全球集运市场不确定性风险增加，船公司备箱意愿明显增强，公司集装箱制造业务大幅增长。其中标准干货集装箱累计销量49.44 万TEU，同比+499.27%；冷藏箱累计销量0.93万TEU，同比-23.14%；特种干货集装箱累计销量3.50 万台，同比-47.05%。


环保大趋势下清洁能源业务持续增长，在手订单充裕待释放能源板块在手订单充裕，期待业绩后续充分释放。2024Q1 子公司中集安瑞科营收为46.35 亿元，同比-6.8%；新接订单74.78 亿元，同比+35.7%。截至2024 年3 月底，中集安瑞科在手订单达269.04 亿元，同比+41.9%。其中，在天然气消费量增加、环保型船舶需求增加、氢能利好政策频出等社会环保大趋势下，公司24Q1 清洁能源业务持续增长：1）LNG 车用瓶等终端应用装备需求持续增长，中标千组双1500L LNG 车用瓶大单；2）造船业务订单持续落地，新签2+2 艘4 万m? LPG/液氨运输船等新造船订单，交付1 艘8200m3 LNG 加注船。


风险提示：经济周期波动的风险，钻井装备市场竞争格局恶化，主要原材料价格波动，金融市场波动与汇率风险。

□.倪.正.洋./.邵.玉.豪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司