中金黄金(600489)2023年年报&2024年一季报点评：金铜价格共振向上 公司业绩爆发

事件：2023 年公司归母净利润29.8 亿，同比+57.1%，扣非净利润29.9亿，同比+51.7%；2024 年一季度公司归母净利润7.8 亿，同比+43.7%，扣非净利润7.4 亿，同比+36.4%。


　　金铜价格共振，公司业绩爆发：1）金铜价格上涨，公司2023 年矿山毛利大幅提升：2023 年公司矿山金产量/销量为18.89/18.27 吨，同比-5.2%/-6.2%，矿山铜产量/销量为8.0/9.2 万吨，同比+0.84/+14.3%，矿山产量整体保持平稳，而由于2023 年金价平均约451 元/克，同比+14.7%，铜价为6.8 万元，同比+1.9%，带动公司矿山业务毛利率提升5.1pct 至44.3%，2023 年矿山业务整体毛利65.9 亿，同比+28.2%。2）冶炼业务保持稳定，2023 年公司冶炼金销量41.02 吨，同比+3.14%，电解铜销量41.22 万吨，同比+5.09%，整体冶炼毛利14.2 亿，同比+3.27%，业绩稳定。3）24Q1公司业绩表现继续亮眼：24Q1 公司矿产金/销量为4.5/4.15 吨，同比+8.9%/+9.9%，矿山铜产量/销量为1.87/2.09 万吨，同比-6.0%/+16.1%（公司铜产量或部分受到2 月内蒙古冬奥会影响），同时24Q1 金价490 元/克，同比+16.8%，铜价6.9 万元/吨，同比+1.4%，继续带动公司盈利能力走强，最终公司24Q1 归母净利润7.8 亿，同比+43.7%。


　　金铜钼资源储量丰富，远期纱岭金矿投产有望贡献增量：1）公司资源储备丰富，且增储潜力较大：2023 年公司通过找矿突破，新增金金属量30.66 吨、铜金属量13.35 万吨，截至2023 年底，公司保有资源储量金金属量891.7 吨，铜金属量216.2 万吨，钼金属量45 万吨，矿权面积达到636.96 平方公里，资源储备丰富。2）纱岭金矿待投产，远期规模超10 吨金：2023 年5 月公司收购纱岭金矿44%股权，增储金金属量372吨，品位约2.77g/t，目前纱岭金矿四条千米竖井全部实现落底，地表工程顺利开工，预计2025 年底投产，根据矿权评估报告，达产后有望实现11 吨金左右的生产规模，在金价上行周期下有望显著增厚公司盈利。


　　盈利预测与投资建议：预计2024-2026 年公司归母净利润37.6/43.0/49.3亿，考虑到公司资源储量丰富、远期纱岭投产，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期。

□.曾.智.勤./.聂.政    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司