广汇能源(600256)2024年一季报点评报告：煤炭销量环比改善 马朗投产贡献可期 稀缺的成长性标的

事件:


　　2024 年4 月26 日，广汇能源发布2024 年一季度报告：2024 年一季度，公司实现营业收入100.4 亿，同比-49.4%，归属于上市公司股东净利润8.1 亿，同比-73.2%，扣非后归属于上市公司股东净利润7.7 亿，同比-73.9%。


　　投资要点:


　　天然气业务：自产气产量恢复，贸易气业务模式转型，销量整体下滑。2024 年一季度，公司自产气产量实现1.88 亿方，环比+39.1%，同比-4.6%，总销量实现11.8 亿方，环比-46.2%，同比-44.1%，未来随着启东码头项目建成，公司预计2025 年天然气周转能力或将达到1000 万吨/年，三种盈利方式（境内贸易、接卸服务及国际贸易）灵活转换，公司天然气业务盈利仍有保障。


　　煤炭业务：销量环比改善。2024 年一季度，公司实现原煤产量589万吨，环比-1.9%，同比-13.0%，公司实现原煤销量780 万吨，环比+9.3%，同比-1.1%，提质煤销量122 万吨，环比+25.9%，同比+27.3%。


　　煤炭产能未来增量空间大。2023 年7 月24 日公司马朗煤矿取得了国家能源局产能置换批复，8 月1 日取得项目代码，11 月3 日取得空白区探矿权证，截至2024 年3 月底，马朗矿项目配套设施建设也已基本完成，满足目前生活、生产需要，具备随时煤炭生产加工条件。十四五期间内，公司规划马朗煤矿（2500 万吨/年，主要为6000大卡以上）、东部矿区（2000 万吨/年）或将逐步达产，产能空间提升大。


　　煤化工业务：甲醇产量环比恢复，煤基油品销量下滑明显。2024 年一季度，煤化工产品销量61.8 万吨，同比-39.3%，其中甲醇产量环比恢复，实现28.8 万吨，环比+34.0%，同比-3.7%，煤基油品销量下滑明显，实现14.4 万吨，环比-23.1%，同比-19.1%。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为558.5/691.9/765.7 亿元，同比-9%/+24%/+11%，归母净利润分别为50.3/64.0/67.2 亿元， 同比-3%/+27%/+5% ， EPS 分别为0.77/0.97/1.02 元，对应当前股价PE 为9.5/7.4/7.1 倍。公司规划未来马朗煤矿、东部矿区达产，天然气启东码头项目不断建成，周转能力或将达到1000 万吨/年，双主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；煤化工业务投产不及预期；政策调控力度超预期风险等。

□.陈.晨./.王.璇    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司