大金重工(002487)动态报告：“两海战略”稳扎稳打 全球布局渐露峥嵘

事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报点评公司2023 年实现营业收入43.25 亿元，同比下降15.30%，主要是对部分存在风险的国内陆上项目进行了主动去化；归母利润4.25 亿元，同比下降5.58%，扣非归母净利润3.68 亿元，同比减少11.83%。


分季度来看，公司2023Q4 实现营业收入9.92 亿元，同比下降29.10%；实现归母净利润0.17 亿元，同比下降85.90%。2024Q1 实现营业收入4.63 亿元，同比减少45.83%；实现归母净利润0.53 亿元，同比减少29.12%；实现扣非净利润0.45 亿元，同比减少37.84%。


未来核心看点：“两海战略”稳扎稳打，全球布局渐露峥嵘抓住行业发展机遇，纵横拓展产业布局。公司在聚焦风电装备制造主业的同时加快推进船队运输、新能源投资开发及产业园运维等其他业务的拓展，2020 年开始逐步摸索向风电行业产业链下游延伸的风电场开发运营领域扩展；此外，计划打造专注全球风电海工装备，自有年产能超300 万吨、自有运输船超10 条的行业龙头。


两海先发布局，产销订单两旺。公司从十年前蓬莱海工基地的建设开始，积极布局除传统陆上风电产品的“第二增长曲线”，即海外海上风电装备，力争在未来3~5 年，达到全球主要发达经济体海上风电市场份额第一。根据公司年报，2023 年公司海外海工和国内海工贡献收入合计占风电板块收入约51%，相较上一年提升17 个百分点，首次超过陆上产品；公司正在参与的欧洲、日韩、美国等地多个海工项目的总需求量超过300 万吨，涉及管桩、导管架、浮式基础等多系列海工产品，预计在2024-2027 年度陆续拿到开标结果。


投资建议：我们预计公司2024-2026 年营收分别为55.1、67.2、80.7亿元，增速为28%/22%/20%；归母净利润分别为6.5、8.9、11.3 亿元，增速为52%/37%/28%，对应24-26 年PE 为21x/15x/12x。考虑风电行业需求景气，公司有望深化“双海”战略和产能扩张，提升全球市场份额，成长性突出，首次覆盖，给予“推荐”评级。


风险提示：行业需求不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

□.邓.永.康./.王.一.如./.朱.碧.野./.李.佳./.李.孝.鹏    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司