三联虹普(300384)：PA与PET项目交付驱动营收增长

本报告导读：


　　PA 6/66 及再生PET 项目交付，驱动公司2023 年营收同比增长18%。PA 6/66 原材料放量，我国PA 6/66 在建产能规划充足，公司工艺解决方案业务有望受益。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级 。我们维持公司 2024-2025 年、增加 2026 年的预测净利润预测分别为3.76、4.65、5.99 亿元，对应EPS 分别为1.18、1.46、1.88元。维持目标价29.45 元，维持“增持”评级。


　　2023 与24Q1 业绩基本符合预期，与台华新材签署的锦纶一体化项目进入交付阶段。1）2023 年，公司实现营业收入12.50 亿元，同比增长18%；归母净利润2.90 亿元，同比增长21%。其中，新材料及合成材料业务实现营收7.92 亿元，同比增长19%；再生材料及可降解材料工艺解决方案实现营收3.84 亿元，同比增29%。公司与台华新材签署的锦纶一体化项目逐步进入交付阶段，带动公司业绩增长。2）2024Q1，公司实现营业收入3.10 亿元，同比增长4.60%；归母净利润7,898 万元，同比增长16%。


　　PA 6/66 原材料放量，带动下游PA 6/66 扩产规划，公司新材料工艺解决方案业务有望受益。PA 6 原材料己内酰胺在建产能逐步投产，有望释放己内酰胺-PA6 一体化项目需求。PA 66 己二腈突破国产化，带动PA 66 产能规划释放。公司PA 6/66 工艺解决方案获龙头认可，该业务有望受益。


　　PET 工艺包子公司Polymetrix 净利润同比增长83%，期待执行中再生PET 项目落地。2023 年，公司子公司Polymetrix 实现营收7.47 亿元，净利润1.07 亿元，净利润同比增长83%。主要原因为Polymetrix 与日本CPET签署的合同总额为2.81 亿元的再生PET 项目已实施并贡献业绩。期待Polymetrix 在欧洲、美洲、东南亚等地区再生聚酯工厂项目落地交付。


　　风险提示：技术迭代的风险、原材料产能投放程度不及预期等。

□.徐.强./.孙.羲.昱./.于.歆    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司