小熊电器(002959)：高基数下短期收入承压 静待改善

公司发布24Q1 财报。公司24Q1 实现收入11.94 亿元，同比-4.58%，归母净利润1.51 亿元，同比-8.53%，扣非归母净利润1.15 亿元，同比-24.26%


单季度归母净利润率环比有所提升。单季度毛利率同比-1.25pp 至38.51%，销售/ 管理/ 研发费用率分别同比变动2.29pp/0.15pp/0.62pp 至17.85%/3.93%/3.13%，归母净利润率同比-0.55pp 至12.63%，环比23Q4有所提升。从日常经营层面来看，公司单季度毛销差同比下降3.54pp，另外公司享受增值税加计抵减政策增加非经常性收益约0.2 亿元、存货跌价准备减少约0.1 亿元，均对最终归母净利润有正向贡献。


　　盈利预测及投资建议。公司品牌战略升级，拓展刚需类厨房小家电产品及非厨房类小家电，产品结构持续优化，我们认为公司具备广阔发展空间，我们预计公司2024 年-2026 年实现归母净利5.22 亿元、5.77 亿元，6.38 亿元，参考可比公司估值水平，给予公司24 年20-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为66.6-73.26 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。终端需求不佳，品牌竞争激烈。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司