贝特瑞(835185):Q1负极盈利企稳 业绩符合预期

时间:2024年05月02日 中财网
24Q1 业绩符合预期。24Q1 营收35 亿元,同环比-48%/-27%;归母净利2.2 亿元,同环比-26%/-24%,其中公允价值波动影响约0.7 亿元,主要系投资芳源股份影响;扣非净利2.5 亿元,同环比-7%/-10%;24Q1 毛利率21%,同环比+7/-1pct,业绩符合预期。


  负极24Q1 单位盈利企稳,预计24 年底部维持。我们预计24Q1 负极出货9 万吨,环增10%+。公司海外客户占比较高,印尼一期8 万吨产能在建,另有二期8 万吨规划中。我们预计24 年出货有望达45 万吨,同比20%+增长。盈利方面,我们测算24Q1 单吨净利0.2 万元+,环降约20%,主要系产品降价影响,我们预计24Q1 单位盈利已企稳。24 年行业产能过剩格局不变,但公司受益天然石墨及海外客户盈利较好,我们预计24 年负极单吨盈利0.2 万元+。


  正极单位利润大幅下降,24 年出货预计维持稳定增长。我们预计公司24Q1 正极出货约0.9 万吨,环降约10%。公司为SKI 及松下提供配套服务,现有6.3 万吨产能,其中与SKI、亿纬合资5 万吨项目2023 年已部分投产,合资项目另有2 万吨预计24 年内落地,摩洛哥5 万吨正极材料项目将于24 年内开工,我们预计24 年出货可维持稳定增长。盈利方面,加工费下降影响下,我们预计24Q1 单吨经营性利润近1 万元,环降约50%,我们预计24 全年单吨盈利下降至约1 万元。


  24Q1 经营性现金流环比大幅下降,存货维持低位。24Q1 期间费用4 亿元,同环比-21%/-26%,费用率12%,同环比+4/+0pct。24Q1 末存货26亿元,较年初增1%。24Q1 经营活动净现金流10 亿元,同环比-46%/-19%。


  盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026 年归母净利润预期为15.02/20.21/24.54 亿元,同比-9%/+35%/+21%,对应PE 为14/11/9 倍,考虑到公司为负极龙头,给予公司2024 年20 倍PE,对应目标价27 元,维持“买入”评级。


  风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期
□.曾.朵.红./.阮.巧.燕./.孙.瀚.博    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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