迈得医疗(688310)：业绩增长稳健 隐形眼镜获批在即

事件：公司发布2 023年年报及 2024年一季报，2023年公司营业收入 4.8亿元（+25.2%），归母净利润1.0亿元（+48.8%）。2024Q1公司营业收入0.7 亿元（+2.1%），归母净利润0.1 亿元（-21.6%），业绩符合预期。


　　业绩符合预期，血液净化类和新增产品增速亮眼。按产品类型分，2023 年安全输注类营收3.34 亿元（+5.5%），市场订单需求表现稳定；血液净化类营收0.8亿元（+76.7%），主要因中空纤维膜纺丝线、透析器自动组装机等设备订单需求增加；其他收入0.7 亿元（+60.3%），主要来自新品（如预灌封设备）销售贡献。


　　盈利能力显著提升，四费率维持健康状态。从盈利能力看，2023 年公司毛利率为59.3%（+14.5pp），得益于订单成本得到有效控制。从费用率看，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.7%/18.8%/6.9%/-1.6%，同比变动+2.0pp/-0.9pp/-2.7pp/+1.3pp。其中销售费用增长主要因营销奖金和业务拓展所需的展览展会、业务招待等费用增加所致。2023 年研发费用为3318 万元（-9.5%），部分研发项目形成销售，已从研发费用转出。


　　隐形眼镜获批在即，带来第二条收入增长曲线。公司是智能装备领域的方案提供商，根据客户订单方案进行定制化设备生产模式，在智能装备生产制造方面具有独特优势。隐形眼镜为公司向下延伸和新业务拓展的前瞻性布局，预计2024 年能获得产品注册批件，公司正在搭建6 条产线，年单产预期达到1800万片/条，有望为公司带来第二条收入增长生产曲线。


　　盈利预测：预计2024-2026 年营收为6/8/11亿元，同增32%/33%/32%；归母净利润为1.1/1.3/1.5 亿元，同增8%/16%/19%，对应PE 为26/22/19 倍。


　　风险提示：市场竞争加剧风险、订单不及确认风险、隐形眼镜业务获批和生产主线搭建不及预期风险。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司