比亚迪(002594)：2024Q1业绩符合预期 毛利率保持平稳

4 月29 日晚公司发布2024 年一季报，分别实现营收、归母净利润1249.44亿、45.69 亿，同比分别+3.97%、+10.62%；销售毛利率21.88%，同比+4.02pct；销售净利率3.82%，同比+0.18pct。


　　ASP 强势上行，高端市场潜力迸发。（1）四季度比亚迪电子销售收入、盈利分别为364.80 亿、6.10 亿，剔除比亚迪电子收入及盈利之后，公司汽车业务收入、盈利分别为884.64 亿、41.68 亿元，同比-5.69%、+8.87%。


　　（2）单车营收14.12 万元，同比-16.86%；单车盈利0.67 万元，同比-4.02%；（3）销售毛利率21.88%，同比+4.02pct；销售净利率3.82%，同比+0.18pct。


　　（4）销售费用率5.45%，同比+1.58pct；管理费用率3.02%，同比+0.22pct；研发费用率8.49%，同比+3.30pct；财务费用率-1.94%，同比-0.16pct；期间费用率合计16.80%，同比+4.94 pct。


　　蝉联销量冠军，强化行业龙头地位。2024 年一季度，公司新能源汽车销量62.63万辆，同比+13.4%，为中国新能源乘用车企业销量冠军，其中腾势、方程豹、仰望品牌总销量3.85 万辆，占乘用车总销量6.2%；乘用车出口销量9.79 万辆，占乘用车总销量15.7%。


　　加速海外布局，助力全球电动化转型。公司乘用车实现出口销量9.79 万台，同比+153%，产品输入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等60 多个国家和地区，并在多个市场取得佳绩。2024 年1 月，公司首条汽车运输滚装船首航成功，标志着公司海外市场拓展进入新阶段。


　　夯实电动化优势，智能化后发制人。公司持续深化核心技术研发，年初发布国内首个量产的四电机驱动技术“易四方”，最大马力超千匹，百公里加速表现达3 秒级；首发智能化发展全新战略“整车智能”，基于垂直整合、全栈自研的优势以及电动化领域的积累，发布行业首个智电融合的智能化架构“璇玑”架构及首创双循环多模态AI“璇玑AI 大模型”，首次将人工智能应用到车辆全领域，拥有业界最庞大的数据底座、行业领先的样本量和高算力，覆盖整车三百多个场景，赋予整车智能持续进化的能力。展望未来，随着“易三方”技术推出并量产，公司将进一步巩固全球电动汽车领域的技术领先地位。


　　投资建议：公司龙头优势继续巩固，产品结构不断优化，智能化后发制人，逐步开拓海外市场，一季度为应对市场竞争采取了降价策略从而保市场份额，往后看公司产品竞争力依旧强劲，随着方程豹、仰望、改款腾势D9、N7 等新车型交付，公司单车盈利有望回升，预计2024、2025、2026 年盈利388.09、488.62、548.36 亿元，对应16.6、13.2、11.8 XPE，继续强烈推荐！


　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司