沪光股份(605333)：业绩表现亮眼 盈利能力修复

事件：公司发布2023 年和24Q1 业绩公告


　　2023 年实现营业收入40.03 亿元，同比+22%；归母净利0.54 亿元，同比+32%；扣非归母净利0.4 亿元，同比+26%。24Q1 实现营业收入15.33 亿元，同比+134%；归母净利1.01 亿元，同比+505%；扣非归母净利0.95 亿元，同比+443%,。


　　赛力斯、理想等客户放量，营收高增长


　　营收端：1）量，公司主要客户整体需求向好，赛力斯、理想、上汽大众、上汽乘用车2023 年和24Q1 合计销量分别为268.4、57.5 万辆，同比分别+13%、+18%。2）价，赛力斯销量占比提升带动平均单车价值量增加。从客户结构看，公司主要四家客户中赛力斯销量占比在23Q4 快速从2%提升到7%，24Q1 继续提升到15%。


　　产能利用率提升带动盈利能力修复


　　2023 年公司毛利率约12.9%，同比+1.6pct；净利率约1.4%，同比+0.1pct。24Q1 毛利率约14.0%，同比+3.2pct；净利率约6.6%，同比+10.4pct。我们认为盈利能力的提升主要是由于主要系问界等车型热销，公司产能利用率高，以及规模效应带来的成本摊销。


　　客户、产能、技术三因素驱动，成长路径清晰客户端，2023 年中国品牌乘用车市占率56%，同比+6.1pct。国内汽车产业链历经几十年发展，自主线束厂商在技术、制造和服务等方面已经具备一定的竞争力。公司作为优秀自主线束厂商，有望持续受益自主汽车品牌崛起。技术端，公司高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。产能端，继苏州、重庆之后，公司计划在天津投建产能，进一步完善全国产能布局。


　　投资建议


　　公司客户放量，盈利能力逐步修复，我们上修公司盈利预测，预计2024~2026 年营收分别约75、104 和130 亿元，同比分别约+87%、+39%和+25%；归母净利润分别约4.5、6.5 和8.4 亿元，同比分别约+729%、+44%和+30%。当前股价对应的PE 分别为24、17、13 倍。


　　维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济不及预期，配套车型销量不及预期，供应链配套不及预期，竞争加剧的风险，原材料价格上涨

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司