南方传媒(601900)：主业稳健增长 分红派息持续增强

事件：


　　公司2024 年4 月24 日发布2023 年公司年报及2024 年一季度报告，其中2023 全年营业收入93.65 亿元，同比增长3.35%；归母净利润12.84 亿元，同比增长34.39%；扣非归母净利润8.91 亿元，同比增长0.31%；非经常性损益为3.9 亿元，主要包括税收相关的一次性调整1.4 亿元、金融资产投资收益1.5 亿元、政府补助收益0.9 亿元。


　　2024 年Q1 营业收入20.88 亿元，同比下降4.86%；归母净利润1.52亿元，同比下降33.96%；扣非归母净利润1.69 亿元，同比下降9.34%，公允价值变动收益同比减少4761 万元。


　　观点：


　　主业稳健有壁垒，教材教辅业务收入稳步提升。公司作为广东省头部出版国企，主业稳健经营。公司集中教育出版优势资源，全年出版教材1077 种，教辅2847 种。教材教辅出版实现年收入28.21亿元，同比增长7.3%。公司在教育出版领域的影响力明显增强，旗下教育社利润稳步增长，2023 年达到2.86 亿元。一般图书出版实现销售码洋28.01 亿元，同比增长35.48%。


　　课后教育服务稳步拓展，教育数字平台建设持续向好。积极把握“双减”政策机遇，课后服务实行“一县一策”“一校一案”，合计营收近2 亿元。“粤教翔云数字教材应用平台”平台服务能力稳步提升，全年用户活跃人次逾4300 万，同比提升95.77%。“南方智慧作业系统”“语言乐学平台”“粤高中学习平台”等多个市场化项目实现商业化运营。


　　分红派息方面持续加强，高分红凸显防御价值。2023 年年报显示，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.40 元（含税），合计拟派发现金红利4.84 亿元（含税）。2022 年分配方案中每10 股派发现金红利4.70 元（含税），合计拟派发现金红利4.21 亿元（含税），分红方面明显提升。


　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年收入为96.65亿元、100.13 亿元、103.63 亿元。归母净利润为9.53 亿元、10.37亿元、11.62 亿元。当前股价对应2024-2026 年PE 分别为13.2/12.2/11 倍。我们看好公司主业的稳健增长和积极拓展新业务，首次覆盖给予“买入”评级。

□.孙.伯.文    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司