中航西飞(000768)2024Q1点评报告：军机民机共同发力 利润稳步增长

事件：公司发布2024 年一季报，一季度实现营业收入84.55 亿元，同比增加6.45%，实现归母净利润2.72 亿元，同比增长15.67 %，扣非净利润2.77亿元，同比增加24.52%。


　　利润率水平提升，费用管控能力有所改善。公司24Q1 毛利率为8.05%，同比增加0.54pct，24Q1 销售净利率为3.22%，同比上升0.25pct，盈利能力有所提升。24Q1 研发费用为0.27 亿元，同比增加8.00%；销售费用为0.94亿元；管理费用为2.20 亿元；财务费用为-0.71 亿元，24Q1 期间费用率为3.19%，同比减少0.06%，费用管控能力改善。


　　C919 市场订单持续增加，中航西飞作为主承制单位有望受益。4 月26 日，根据中国国际航空股份有限公司公告，中国国航签订108亿美元100架C919订单；4 月29 日，根据财联社，南方航空以99 亿美元采购100 架C919；中航西飞作为主供应商，承担机体结构中设计最为复杂、制造难度最大的部件——机翼、中机身（中央翼）等6 个工作包的研制任务，任务量约占整机体结构的50%，因此，这些新增的C919 订单有利于为公司提供增量利润。


　　军备需求持续推进，公司核心机型有望受益。我国空军运输机及轰炸机代次及数量相较于西方落后，进步空间较大，同时，大型运输机是现代军事行动和救援任务的核心力量，提供快速部署、战略加油和多功能救援能力。中航西飞核心产品运-20 综合性能已趋于世界先进水平，伴随军费开支稳步增长，运输机列装有望持续拉动中航西飞盈利水平。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入为462.81/528.92/642.04亿元，同比增长14.8%/14.3%/21.4%，同期归母净利润为11.76/15.73/18.80亿元，同比增长36.6%/33.8%/19.5%。公司是我国军民用大飞机核心生产制造单位，稀缺性突出，综合预期盈利能力稳步提升，我们维持“买入”评级。


　　风险提示：军工产品采购价格降低、民品需求不及预期、成本原材料涨价。

□.杨.雨.南    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司