格科微(688728)：24Q1归母净利同比高增长 高像素产品拓展加速

事件：公司发布2024 第一季度业绩，24Q1 实现营收12.89 亿元，同比+51.13%/环比-11.21%；归母净利润0.30 亿元，同比+123.35%/环比+2137.15%；扣非归母净利0.12 亿元，同比+108.84%/环比-87.24%。我们点评如下：


　　23Q4-24Q1 单季营收持续同比提升，24Q1 归母净利润扭亏并实现同比高增长。2023 年公司营收46.97 亿元，同比-20.97%；归母净利润0.48 亿元，同比-89.01%；扣非归母净利0.62 亿元，同比-82.57%；全年业绩下滑主要系宏观经济、消费电子景气度及公司定价策略、产线折旧、研发投入加大等因素影响。单季度来看，23Q4 营收14.52 亿元，同比+5.78%/环比+12.32%；归母净利润-0.01 亿元，同比+98.73%/环比-102.04%；扣非归母净利0.94 亿元，同比+148.30%/环比+199.41%；增长主要系23 年9 月起公司13M 及以上产品实现量产，自有晶圆厂产能逐步爬坡所致。24Q1 公司营收12.89 亿元，同比+51.13%/环比-11.21%；归母净利润0.30 亿元，同比+123.35%/环比+2137.15%；扣非归母净利0.12 亿元，同比+108.84%/环比-87.24%；24Q1营收同比增长主要系公司高端像素产品增长，32M 及50M 单芯片产品在品牌客户端拓展顺利，13M 以上产品一季度累计贡献收入超过2 亿元；归母净利扭亏主要系高阶像素新品出货提升，此外公司募投项目结束，管理费用同比下降明显，同时受益于消费市场复苏、公司存货结构调整顺利，本期计提存货跌价准备减少6478.03 万元，助力盈利大幅改善。


　　产品定位由高性价比向高性能拓展，手机高像素新品加速拓展，非手机CIS实现新突破。2023 年公司手机CIS、非手机CIS、显示驱动芯片业务收入22.42/12.10/12.39 亿元， 同比-43.60%/+13.43%/+37.48% ； 毛利率31.42%/35.25%/20.41%，同比+3.88/+2.19/-19.95pcts。手机CIS：公司自主研发的高像素单芯片集成技术优势凸显，已实现13/16/32/50M CIS 产品量产出货，2023 年13M 以上产品收入占比提升，24 全年尤其下半年有望持续增长。非手机CIS：安防及汽车电子产品规格持续提升。公司发布图像传感器GC8613，具备4K 高分辨率、优异的动态范围、出色的夜视能力、同等性能下降低40%功耗等特性，赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。在汽车电子领域，公司产品的清晰度、图像质量稳定程度均有突破，2023 年在后装市场实现超2 亿元销售额，未来将从后装向前装市场拓展。显示驱动芯片：LCD TDDI 已获国际知名手机品牌订单，销售占比提升，2024 年营收有望延续增长；AMOLED 显示驱动IC 产品将很快推出，有望成为未来重要增长点。


　　首次募投项目结项，自主产线助力产能保障及芯片研发迭代。公司自建募投项目12 英寸BSI 晶圆后道制造产线结项，实现从Fabless 向Fab-lite 转型，将巩固产能保障力度，并通过内部协同研发推动新产品/工艺的快速推出，加速芯片研发迭代的效率。伴随新建产线稼动率持续提升，高端芯片销售增加，未来有望实现公司产品从副摄向主摄的拓展，以及高端市场至少30%的市占率目标。


　　维持“增持”投资评级。公司手机CIS 业务高端化进展顺利，13M 及以上高像素单芯片产品快速起量；非手机CIS 及显示驱动业务应用场景持续拓展。


　　此外公司自建晶圆厂规模效应逐渐显现，中长期有望打造研发及产能核心优势。建议关注行业复苏情况及公司新产品、新领域进展。我们预测24-26 年营收为62.21/79.35/101.44 亿元，归母净利润为2.75/5.51/9.48 亿元，对应EPS 为0.11/0.21/0.36 元，对应当前股价PE 为157.0/78.3/45.5 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，新品进展不及预期，行业竞争加剧。

□.鄢.凡./.王.恬./.赵.琳    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司