三只松鼠(300783)公司事件点评报告：双激励彰显信心 坚定高端性价比战略

事件


　　2024 年04 月29 日，三只松鼠发布 2024 年员工持股计划（草案）及管理办法、2024 年股票期权激励计划(草案)。


　　投资要点


　　双激励推出，利好长远发展


　　1）员工持股计划：持股规模方面，不超过198.15 万股，占公司目前总股本的0.49%；资金总额不超过2379.78 万元，购买价格12.01 元/股。参与人员方面，首次受让部分包括核心骨干共96 人，合计认购份额不超过179.08 万股，占本员工持股计划比例为90.38%；预留份额19.07 万股，占本员工持股计划比例为9.62%。2）股权激励计划：规模方面，拟授予激励对象股票期权数量243.86 万份，占公司目前总股本的0.61%，首次授予股票期权的行权价格为24.02 元/份。参与人员方面，首次授予激励对象共计96 人，为公司核心骨干。


　　考核办法彰显信心，激励“三年营收200 亿元”目标双激励在考核目标上基本一致。首次认购/首次授予股票期权的业绩考核目标，1）业绩考核目标A（行权比例100%）：


　　2024-2026 年含税营收分别为115/150/200 亿元 ；2）业绩考核目标B（行权比例80%）：2024/2025/2026 年净利润分别达到4/4/4 亿元。预留份额/预留授予股票期权的业绩考核目标，1）业绩考核目标A（行权比例100%）：2025/2026 年含税营收分别为150/200 亿元；2）业绩考核目标B（行权比例80%）：2025/2026 年净利润分别达到4/4 亿元。公司基于对中国休闲食品行业和“高端性价比”战略长期发展信心，提出“三年营收200 亿元”发展目标，持续通过SKU 优化/打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，实现考核目标。


　　盈利预测


　　我们看好公司高端性价比战略转型，发挥供应链整合能力做强单品，补齐线下渠道短板，2024 年有望实现营收百亿元目标。预计2024-2026 年EPS 分别为0.89/1.15/1.54 元，当前股价对应PE 分别为28/22/16 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　宏观经济下行风险、员工持股计划进展低于预期风险、股权激励计划低于预期风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

□.孙.山.山    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司