华通线缆(605196)：一季度业绩超预期 海外营收占比近七成

投资要点


一季度业绩同比增长83%超预期；23 年归母净利同比增长41.7%符合业绩预告根据公司公告，2023 年实现营收53.64 亿元，同比增长3.3%，归母净利润3.64亿元，同比增长41.74%，扣非归母净利3.63 亿元，同比增长50%，符合业绩预告。2023 年Q4 实现营收12.94 亿元，同比-7.19%，归母净利润0.74 亿元，同比-15.74%，扣非归母净利润0.75 亿元，同比+25.39%。


2024 年Q1 实现营收13.8 亿元，同比增长7.4%，归母净利润0.9 亿元，同比增长83.3%，扣非归母净利0.88 亿元，同比增长103.6%。


高毛利海外业务占比提升，盈利能力稳中有升2023 年公司毛利率17.59%，同比+3.12PCT，净利率6.79%，同比+1.86%。分业务看，电线电缆行业毛利率为14.99%，同比+3.66PCT，油服行业毛利率为23.78%，同比+2.73PCT。公司毛利率提升明显主要系高毛利海外业务占比提升。2023 年，公司港澳台及海外地区毛利率为19.85%，同比+4.38PCT，营收占比65.98%（+2.07PCT）。2024 年Q1 毛利率为16.88%，同比+0.36PCT，净利率6.53%，同比+2.71PCT。公司通过对美元汇率锁定、对大宗原材料实施套期保值等措施，规避市场风险，提升盈利能力的稳定性。


2023 年公司期间费用率为8.79%，同比+1.51PCT，其中销售、管理、财务、研发费率分别为2.07%、4.15%、0.91%、1.66%， 同比+0.44PCT、+0.73PCT、+0.48PCT、-0.14PCT。2024 年Q1 公司期间费用率为8.94%，同比-2.17PCT，主要系财务费率、研发费率分别同比-1.4PCT、-0.92PCT，销售、管理费率稳定。


深耕线缆行业三十余年，形成“电缆+油服”双主业，海外业务快速发展公司主营业务覆盖电线电缆、油服耗材两大板块。2023 年电线电缆和油服行业营收占比分别为70%、26%。海外业务占比提升至65.98%（+2.07PCT）。


电线电缆：2023 年营收37.7 亿元，同比增长9%。全球万亿市场空间广阔，电缆出海先发优势明显。公司持续完善海外布局：1）非洲：在东西海岸建设坦桑尼亚、喀麦隆生产基地，陆续扩产辐射周边国家地区，提升竞争力。2）北美：建立韩国釜山生产基地、巴拿马生产基地增强对北美客户的供货稳定性。


油气服务：2023 年营收14 亿元，下滑8%。全球油服市场景气周期，油服耗材需求持续。公司主营产品潜油泵电缆和连续管均已进入境内外知名油服公司的供应核心体系，并与哈里伯顿、Apergy、Valiant、斯伦贝谢等美国油服公司建立了长期稳定的合作关系。根据2023 年年报，公司油服产品订单情况向好，连续油管及智能管缆订单持续增加。


盈利预测与估值


预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.6、5.6、6.8 亿元，同比增长27%、22%、22%，复合增速为23%，对应PE 分别为12、10、8 倍，维持 “买入”评级。


风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动

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