格力电器(000651)：24Q1增长稳健 23年分红超预期

公司披露2023 年年报。公司实现收入2050.2 亿元（YoY+7.8%)，归母净利润290.2 亿元（YoY+18.4%），毛利率30.9%（YoY+4.4pct），归母净利率14.2%（YoY+1.3pct）。23Q4 单季实现收入492.1 亿元（YoY+17.7%)，归母净利润89.3 亿元（YoY+43.9%），毛利率35.1%（YoY+6.7pct），归母净利率18.1%（YoY+3.3pct）。此外，公司公告2023 年利润分配预案，拟分配现金131.4 亿元，对应分红比例45.3%。


空调业务平稳增长，份额行业领先。（1）空调业务：2023 年收入1512.2亿元（YoY+12.1%），毛利率37.0%（YoY+4.6pct）。根据产业在线数据，2023 年空调行业内销量9960 万台（YoY+13.8%），外销量7084万台（YoY+7.8%），格力内销量2979 万台（YoY+4.05%），外销量1076万台（YoY-1.8%），内销份额29.9%（YoY-4.1pct），外销份额15.2%（YoY-1.5pct），均位居行业第二。（2）其他业务：2023 年小家电、工业品、智能装备、生态农业与绿色能源业务收入分别同比-12.4%、+31.6%、+55.0%、+51.2%。


公司披露2024 年一季报。24Q1 实现收入366.0 亿元（YoY+2.5%)，归母净利润46.8 亿元（YoY+13.8%），毛利率29.9%（YoY+2.0pct），归母净利率12.8%（YoY+1.3pct）。销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.01pct/+0.7pct/-1.0pct/-0.2pct。根据产业在线数据，24Q1 格力空调内销量同比+9.3%、外销量同比+10.0%，合计销量同比+9.6%。


盈利预测与投资建议：白电产业格局稳定，公司作为空调龙头，有望持续受益。预计公司2024-26 年归母净利润305.7、328.4、346.5 亿元，参考可比公司估值，给予公司2024 年10xPE，对应合理价值54.28 元/股，给予“买入”评级。


风险提示：原材料价格大幅上涨；房地产市场低迷；行业竞争恶化。

□.曾.婵./.高.润.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司