思源电气(002028)2023年报点评报告：2023年业绩稳健增长 海外订单有望持续

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2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年报，2023 年实现营收124.60亿元，同比+18.25%；归母净利润15.59 亿元，同比+27.75%，其中，2023Q4 单季营收38.79 亿元，同比+9.72%；归母净利润4.11 亿元，同比-5.19%。


观点：


2023 年营收净利稳健增长，2024 年订单目标206 亿元。分业务来看，2023 年公司开关类/线圈类/无功补偿类/智能设备/工程总承包业务分别实现营业收入55.82 亿元/27.47 亿元/18.50 亿元/10.05亿元/9.24 亿元，同比分别增长10.87%/23.13%/39.32%/6.61%/23.


44%。公司2023 年新增订单165.13 亿元，同比增长36.22%，超额完成原定158 亿元目标；2024 年公司计划实现新增合同订单206 亿元（不含税），同比增长25%；计划实现营业收入150 亿元，同比增长20%。


国内份额持续巩固。公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，同时积极发展发电、轨道交通、石化、冶金等行业市场。2023 年公司参与了甘孜1000kV 特高压工程，青海玛尔挡750kV 汇集站、宁夏妙岭750kV 变等特高压工程以及中广核广东惠州港口海上平台风电工程并顺利交付。展望2024 年，国网投资预计超5000 亿元，陕北至安徽、阿坝至成都东等8 条特高压工程有望在年内开工，公司业绩有望实现持续稳健增长。


海外订单增速亮眼。公司2023 年海外营收21.58 亿元，同比增长15.71%，海外业务占比达到17 %；海外市场新增订单40.1 亿元，同比增长34%，新增订单占比24%。目前公司在巴西、墨西哥、瑞士、肯尼亚等10 多个国家与地区设立了子公司或参股公司，并取得英国、法国、埃及、墨西哥等多个国家的资格认证，后续有望受益于欧洲、北美洲的输配电设备改造需求和东南亚、非洲、中东等地区的新建需求。


盈利预测及投资评级：公司深耕输配电设备多年，有望受益于国内投资增长和海外更新及新建设备需求。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为20.85/25.41/30.68 亿元， 当前股价对应2024-2026 年PE 分别为23.7/19.4/16.1 倍。首次覆盖，给予“买 入”评级。


风险提示：行业政策变动风险；电网投资及招标不及预期的风险；境外渠道建设不及预期风险；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；不可抗力因素风险。

□.杨.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司