三花智控(002050)：持续拓展业务布局 加快全球化步伐

事件：公司发布2023 年年度报告及2024 年第一季度报告，公司2023 年全年实现营业收入245.58 亿元，同比增加15.04%；实现归母净利润29.21 亿元，同比增加13.51%。2024 年Q1 实现营业收入64.40 亿元，同比增加13.40%，实现归母净利润6.48 亿元，同比增加7.73%。


　　全年毛利率同比有所提升，期间费用率有所增长：2023 年公司毛利率为27.89%，同比+1.81pct。其中，制冷空调电器零部件业务的毛利率为28.20%，同比+2.04pct，汽车零部件业务的毛利率为27.43%，同比+1.51pct。2023 年公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.70%、6.01%、4.47%，同比分别+0.30pct、+0.08pct、-0.16pct，其中销售费用率提升主要系职工薪酬、市场维护费、差旅费等增加，管理费用率提升主要系职工薪酬、办公费、中介服务费、业务招待费等增加。


　　持续拓展业务布局，加快全球化步伐：制冷空调电器零部件业务方面，公司不断拓展原有业务规模和寻找新领域业务增长点，在生产基地进展上，2024年有望完成越南工厂二期的建厂并实现产线落地，扩大墨西哥、泰国产线，扩展优化全球化生产布局。汽车零部件业务方面，聚焦全球重点客户的核心项目，积极推进墨西哥、波兰及国内绍兴滨海、中山、沈阳等生产基地的建设。


　　战略新兴业务方面，在仿生机器人领域，公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、迭代并最终实现量产落地，同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润35.46/42.04/49.29 亿元。


　　对应PE 分别为23.06/19.45/16.59 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司