伊之密(300415)点评报告：经营质量提高改善毛利 海外业务增长较快

事件：


　　2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收40.96 亿元，同比增加11.30%，实现归母净利润4.77 亿元，同比增加17.66%。


　　观点：


　　核心主业逆势增长，压铸机增长超预期。公司为国内注塑机龙头，2023 年，在行业需求相对疲软背景下，公司提升运营效率，同时受益新能源汽车及3C 方向对高端产品的需求增长，报告期内实现注塑机销售收入27.6 亿元，占销售总额67.39%，同比逆势略增3.86%。压铸机方面，汽车行业尤其是新能源车效率稳步增长，推动公司HII 系列中高端产品快速导入市场，报告期内压铸机收入7.8 亿元，占总销售额19.05%，同比大增35.44%。报告期内，新产品带动整体毛利率上行，叠加原材料价格下降、人民币编制带来汇兑损益等因素，公司实现归母净利润4.77 亿元，同比增长17.66%。


　　经营质量稳步提升，海外市场值得期待。面对市场需求波动，公司通过推出新产品、改变销售策略、优化供应链等策略进行主动应对，增强综合竞争力。报告期内，公司面向汽车市场与3C 市场的产品毛利同比分别增加2.13pct、6.06pct 至30.40%、36.47%，分产品看，注塑机、压铸机两大核心产品毛利率分别为33.30%、34.95%，同比分别增加2.83pct、4.32pct。分地区看，2023 年境外收入10.94 亿元，同比增加20.07%，占比上升至26.72%，境外业务毛利率41.15%，显著高于国内。报告期内，公司研发费用率为5.18%，连续两年稳增。


　　盈利预测及投资评级：我们预计2024-2026 年公司分别实现收入48.98 亿元、57.84 亿元、66.45 亿元，实现归母净利润6.01 亿元、7.83 亿元、9.23 亿元，对应PE 分别为17.0、13.1、11.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济出现波动；主业需求持续疲软；新能源汽车渗透率提升不及预期；境外业务拓展不及预期；所引用第三方数据可能出现错漏或更新不及时。

□.景.丹.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司