三只松鼠(300783)：发布员工持股计划 彰显长期增长信心

投资要点


　　通过24Q1 的业绩公司已经展示了其改革后的效果。近期公司发布员工持股计划，打消当前市场对于公司长期持续性的担忧。


　　发布员工持股计划，购买价格12.01 元/股


　　公司发布2024 年员工持股计划，拟筹集资金总额上限2379.78 万元，持有股票数量不超过198.15 万股，约占公司总股本的0.49%，员工购买价格为12.01 元/股。


　　业绩考核包含收入和利润


　　公司针对2024-2026 年业绩进行考核，其中收入为含税收入，净利润为剔除股份支付费用影响的归属于上市公司股东净利润。


　　1）2024 年：含税收入115 亿元，净利润达到4 亿元；2）2025 年：含税收入150 亿元，净利润达到4 亿元；3）2026 年：含税收入200 亿元，净利润达到4 亿元。


　　费用摊销：假设2024 年6 月完成首次认购的标的股票过户，总费用2165.08 万元，2024-2027 年分别摊销703.65、974.28、378.89、108.25 万元。


　　本次员工持股彰显公司长期发展信心


　　公司本次员工持股计划彰显公司长期发展信心，并持续向三年200 亿目标迈进，假设公司激励及目标完成，公司收入3 年复合增速将实现35%左右，打消此前市场对于公司长期持续性的担忧。我们仍旧认为公司在高端性价比战略下，通过从内而外的持续变革实现全品类、全渠道的经营模式，公司以抖音为抓手实现全渠道经营，叠加规模效应和供应链优化，驱动业绩持续增长。


　　略上调此前盈利预测，维持买入评级


　　根据公司业绩考核目标，我们略上调此前利润预测。预计2024-2026 年公司收入实现103.34/134.88/176.03 亿元，同比增长分别为45.25%、30.52%、30.51%；略上调此前利润预测，预计24-26 年归母净利润分别为4.05、5.78、7.81 亿元，同比增长分别为84.03%、42.81%、35.18%，对应PE 分别为24.43、17.11、12.65倍。


　　风险提示：食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不及预期等。

□.杨.骥./.杜.宛.泽    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司