中鼎股份(000887)：内伸和外延双轮驱动 空悬业务放量可期

事件：（1）公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营收172.44 亿元，同比+15.63%；归母净利润11.31 亿元，同比+16.78%。其中，2023Q4 实现营收44.70亿元，同环比分别-3.95%/ -2.51%；归母净利润2.56 亿元，同环比分别+17.02%/-25.80%。（2）公司发布2024 年一季度报告，2024Q1 实现营收46.92 亿元，同环比分别+21.58%/ +4.97%；归母净利润3.61 亿元，同环比分别+37.56%/+41.02%。（3）2024 年以来，公司已公告空气悬挂系统总成产品项目订单全生命周期总金额约为16.66 亿元。


　　海外并购项目中国落地业绩超预期。2023 年，公司在亚洲、欧洲、美洲三大区域生产占比分别为61.18%、30.01%、8.81%。通过对全球资源的有效整合，实现了内伸和外延的双轮驱动。公司积极推进海外企业并购业务的国内落地战略，业绩增速超预期。（1）密封业务：KACO中国（无锡嘉科、安徽嘉科）2023 年实现营收7.85 亿元，同比+24.70%，净利润1.23 亿元，同比+41.94%。（2）NVH 业务：WEGU 国产化进展顺利，业绩增长趋势良好。2023 年，安徽威固实现营收2.62 亿元，同比+10.44%，净利润0.37 亿元，同比增长58.79%。（3）冷却管路业务：公司通过并购TFH完成冷却系统管路总成升级并开拓海外市场，同时设立安徽特思通，实现TFH国产化落地运营。2023 年，安徽特思通实现营收9.49 亿元，同比增长67.53%，净利润0.62 亿元，同比增长59.96%。


　　新能源领域业务发展势头良好。公司积极布局新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理管路、电池包电机密封等多个新能源板块处于国际领先水平。2023 年新能源领域业务已经达到59.76 亿元销售额，占2023 年汽车业务营业收入比例为36.27%，同比提升10.52pp，其中国内新能源领域业务销售额为43.23 亿元，占2023 年国内营业收入比例为53.10%。


　　三大增量业务新获订单充足。根据公司年报披露，截至目前，公司国内空悬业务已获订单总产值约为121 亿元，其中总成产品订单总产值约为17 亿元，未来有望拿到更多项目定点；轻量化业务累计获得订单约为85 亿元；热管理系统业务累计获得订单约为120 亿元。


　　盈利预测与投资建议。随着公司各板块业务国内落地公司业绩稳步提升，业务订单持续放量量产，业绩保持快速增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.09/ 16.71/ 19.12 亿元，CAGR为19.1%。给予公司2024 年18 倍PE，对应目标价19.26 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、原材料价格波动、海外经营环境变化、增量业务项目落地不及预期等风险。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司