科达制造(600499)：海外建材短期承压 陶机订单大幅增长

事件：


　　公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润25.6/3.1/2.8 亿元，同比+2.8%/-22.6%/-25.7%。


　　点评：


　　海外建材短期承压，增产提价可期：24Q1 海外建材产销量稳步增长，因受市场结构性竞争及部分区域货币贬值影响，销售价格承压，盈利空间有所收窄。公司海外建材产能持续扩张，肯尼亚基苏木洁具项目已于24 年1 月投产，喀麦隆陶瓷项目及坦桑尼亚建筑玻璃项目预计于年内投产，秘鲁建筑玻璃项目及科特迪瓦建筑陶瓷项目均稳步推进建设，洪都拉斯陶瓷项目处于筹划中。随着后续竞争格局的改善及提价的逐步推进，公司海外建材盈利能力修复可期。


　　陶机订单大幅增长，碳酸锂产销两旺价格下行：受益于全球销售网络及完善的多产品链配套和服务，24Q1 公司陶机订单大幅增长，公司通过收购意大利唯高等企业加速欧洲市场布局，24Q1 公司陶机海外订单快速提升，占比由23 年末的55%提升至65%。24Q1 公司锂电材料产销量有所提升，但受行业供需关系及价格下行等影响，业务毛利率仍承压。公司参股的蓝科锂业24Q1 碳酸锂产销两旺，产量/销量为0.87/0.99 万吨，同增38%/607%，受碳酸锂价格环比大幅下滑影响，确认归属公司的净利润同比下降，24Q1 蓝科锂业实现营收/净利润7.8/2.3亿元，同比+39%/-40%，确认归属于公司的净利润为1.0 亿元，同比-40%。


　　毛利率有所下降， 财务费用率大幅压降： 24Q1 公司毛利率/ 净利率为26.9%/15.9%，同比-5.4/-6.5pcts。24Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率为6.2%/7.1%/-0.5%/3.1%，同比+1.1/+1.3/-4.7/+0.4pcts，或因整体汇兑收益增加，公司24Q1 财务费用率大幅压降，带动期间费用率同比下行1.9pcts。24Q1公司经营性净现金流净流入1.0 亿元，经营性净现金流同比转正。


　　盈利预测、估值与评级：公司陶机订单高增有望支撑业绩增长，海外建材增产提价可期，我们维持公司24-26 年归母净利润预测为19.2/22.0/23.9 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：碳酸锂价格持续下探，环保要求提高提升提锂成本；非洲建材需求增速不及预期；国内经济复苏及碳改推进不及预期。

□.孙.伟.风./.陈.佳.宁./.吴.钰.洁    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司