科沃斯(603486)2023年报&2024年一季报点评：强化海外发展及产品降本 一季度经营环比明显改善

一季度经营企稳回升，盈利环比明显改善。公司2023 年实现营收155.0 亿/+1.2%，归母净利润6.1 亿/-64.0%，扣非归母净利润4.8 亿/-70.3%。其中Q4 收入49.7 亿/-4.4%，归母净利润0.1 亿/-98.5%，扣非归母净利润-0.4亿/-107.4%。2024Q1 营收34.7 亿/+7.4%，归母净利润3.0 亿/-8.7%，扣非归母净利润2.9 亿/+0.3%。公司拟每10 股派发现金股利3 元。公司Q1 营收增速环比止跌回升，净利率环比2023 年下半年显著改善，经营迎来拐点。


扫地机行业Q1 增速上移，科沃斯海外收入增长20%。2023 年全球扫地机规模同比增长0.8%至66 亿美元，我国扫地机零售额同比增长5.1%至138 亿（Gfk、中怡康及NPD 数据）。2024Q1 我国扫地机零售额同比增长29.2%至25.6 亿（奥维云网数据），受益于新品上新提前及价格下探带动的需求释放，我国扫地机增速明显提升。科沃斯品牌2023 年收入达到76.8 亿，同比下降1.5%，其中国内收入下降12%至47 亿，海外收入增长20%至30 亿。公司在新加坡设立海外总部，强化全球线上线下渠道的覆盖，欧洲区域收入增长41%。预计Q1 公司扫地机内销收入有所复苏，外销延续较快增长趋势。


洗地机增长动能依然较强，添可海外收入增长40%。奥维云网推总数据显示，2023 年我国洗地机零售额同比增长22%至122 亿，2024Q1 同比增长23%。添可2023 年收入同比增长5.2%至72.7 亿，其中海外收入增长40%至31 亿，国内收入下滑11%至42亿。2023年添可洗地机出货量同比增长25.4%至322.7万台，预计均价有所下降；添可智能科技净利率同比下降7.4pct 至8.7%。


毛利率受以价换量拖累，Q1 盈利环比积极修复。公司2023 年毛利率同比下降4.1pct 至47.5%，其中国内毛利率下降10.8pct，海外毛利率提升7.2pct，主要受国内以价换量而公司降本款产品储备不足所致。公司2023 年销售/研发/管理/财务费用率同比分别+4.0/+0.5/-0.4/+0.6pct，净利率同比下降7.1pct 至3.9%。2024Q1 公司毛利率下降3.5pct 至47.2%，费用率有所优化，销售/研发/管理/财务费用率同比分别-1.6/+0.6/-1.3/-0.5pct；净利率同比-1.5pct 至8.6%，但环比来看，公司净利率已明显修复，有望迎来拐点。


丰富产品布局、加大降本力度，经营拐点显现。2023H2 公司迅速调整战略重心，为2024 年规划和储备丰富的扫地机产品矩阵，积极推动降本措施，满足不同价格段的消费需求。2024 年2 月公司推出T30 性价比系列，补足降本款不足的短板，随着后续公司新品持续推出，收入及毛利率有望企稳回升。


风险提示：行业竞争加剧；新品销售不及预期；海外拓展不及预期。


投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级


考虑到行业以价换量及公司积极推动降本、大力发展线下及海外渠道，调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润12.2/15.4/18.7 亿（前值为14.9/17.6/-亿），同比+99%/+26%/+22%，对应PE=22/17/14x，维持“买入”评级。

□.陈.伟.奇./.王.兆.康./.邹.会.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司