多利科技(001311)季报点评：2024Q1盈利改善明显 轻量化业务发展向好

事件。公司2023 年实现收入39.1 亿元，同比+16.6%，归母净利润4.97亿元，同比+11%，毛利率23.2%，净利率12.7%；2024q1 实现收入7.8亿元，同比-5.5%，归母净利润1.2 亿元，同比+7.8%，毛利率23.2%，净利率14.7%。


特斯拉、理想销量高增，2023 年增长稳健。公司实力获上汽系背书，陆续拓展特斯拉、理想等新能源客户。2022 年起，公司新能源客户收入贡献近60%。2023 年，核心客户特斯拉、理想销量同比增长38%/182%，带动公司总收入同比增长16.6%。2024Q1，核心客户表现略低预期，营收同比减少5.5%。展望下半年，“以旧换新”政策推出有望提振汽车行业销量，北京车展后，相关客户新车、改款以及定价落地，预计带动收入规模提升。


价格波动及产能爬扰动2023，2024Q1 盈利改善明显。2023 年，受终端产品价格波动和部分募投项目投产后有关资产折旧摊销增加等影响，公司毛利率为23.2%，较2022 年24.5%，同比减少1.3pct，随着费控提升，净利率12.7%（2022 年13.3%），波动幅度小于毛利率。2024Q1，前期项目爬产的影响逐渐减少，公司坚持研发创新、生产技术工艺改造升级，生产效率提升带动盈利改善，毛利率/净利率环比改善2.6pct/5pct（2023Q4 毛利率/净利率分别为20.6%/9.4%）。


冲压业务量价齐升，一体化压铸进展可观。新势力车企造车经验较少，部分选择代工模式，发包向总成发展，行业格局有集中趋势。公司冲压零部件合计3000 余种，产品获合资认可，模具自研自产，具备总成配套能力，已陆续拿到理想、蔚来等总成订单，单车ASP 持续提升。公司从2020 年开始引入大吨位设备，前瞻布局一体化压铸，盐城多利6100 吨项目已实现量产销售，其余产线安装中。2023Q3，公司斩获头部车企一体化压铸订单，生命周期内预计贡献收入超20 亿元。此外，公司拟投30 亿元在江苏金坛新建产能，预计达产后收入贡献17 亿元。


盈利预测与估值：预计2024-2026 年，公司收入分别为47/55/66 亿元，归母净利润分别为6.2/7/8.3 亿元，对应PE 分别为12/10/9 倍，维持“买入”评级。


风险提示：原材料价格波动；新客户拓展不及预期；行业空间测算相关风险等。

□.丁.逸.朦./.刘.伟    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司