迈瑞医疗(300760)点评：2023及2024Q1业绩符合预期 看好公司长期稳健增长

投资要点：


2023 年及2024Q1 业绩符合预期。公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入349.3 亿元，同比增长15%；归母净利润115.8 亿元，同比增长20.6%；扣非归母净利润114.3 亿元，同比增长20%。公司拟向全体股东派发现金分红约18.2 亿元，加上去年三季度已派发的现金分红，2023 年度合计分红金额约为70.3 亿元。公司同时发布2024 年一季报，公司2024Q1 实现营业收入93.7 亿元，同比增长12.1%；归母净利润31.6 亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润30.4 亿元，同比增长20.1%；经营性现金流净额28.6亿元，同比增长114.8%。公司2023 年及2024Q1 业绩均符合预期。


分区域看：2023 年公司国内市场增长15%（其中上半年增长27%），海外市场增长16%（其中下半年增长22%）。分产线看：2023 年公司IVD 产线增长21%（其中国际业务两年的复合增速超过30%)，生命信息与支持产线增长14%（其中微创外科增长超过了30%），医学影像产线增长 9%（其中超声高端型号增长超过 20%）。2023 年在ICU 病房扩容、国内医疗行业整顿等复杂因素影响下，公司实现了稳健增长。


2024Q1 国内高基数，国际高增：根据公司一季报，2023 年一季度国内新冠放开，ICU建设等需求激增导致国内高基数，2024 年一季度公司国内业务实现个位数增长。国际市场方面，公司今年一季度增长近 30%，其中发展中国家增长超过了30%，国际三大业务线均实现了快速增长。


维持“买入”评级：考虑国内行业整顿对招标采购短期的影响，我们小幅下调公司2024-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为138.47 亿元、166.24 亿元（此前为140.54亿元、170.32 亿元），并首次给与2026 年盈利预测，预计归母净利润199.05 亿元，三年对应市盈率分别为27 倍、22 倍和19 倍，长期看好公司创新驱动、海内外并举的发展趋势，维持“买入”评级。


风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、研发风险

□.陈.烨.远    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司