仕净科技(301030)：装备业务高增 电池新业务将逐步贡献

公司公告2023 年实现收入、归上净利润、扣非净利润34.43、2.17、2.37亿元，同比增加140.2%、123.3%、165.2%，其中Q4 单季度收入、归上净利润、扣非净利润12.56、0.50、0.77 亿元，同比增加221.4%、29.9%、105.5%。24 年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润8.60、0.79、0.73亿元，同比增加49.5%、122.5%、109.0%


　　业绩符合预期。2023 年公司收入利润主要系环保设备业务贡献，完成销售34 亿，同比大幅增长141.8%。报告期公司新业务拓展、激励事项等造成管理费用同比增加143%，但经营规模扩张仍带动整体费用率下降2.2pcts。业务扩张期公司增加资本开支等，期末公司负债率76%，较期初有一定程度提升。一季度环保设备业务继续维持高增趋势，产品交付结构变化等造成Q1 盈利表现更好，净利率达到9.2%。


　　电池业务获大客户订单，新增长极逐渐清晰。公司宣城9GW TOPCon 电池于去年12 月投产，逐步开启规模化对外交付。公司产线已配套SE、激光诱导烧结等新技术，产品参数对标先进同行，有望形成较强的竞争力。


　　此外，公司环保配套设备自供有一定成本优势，未来可能在盈利水平上有所体现。今年3月，公司披露与晶科签订25 亿片（以182N估算超过20GW）TOPCon 电池订单，Q2 电池片的出货量与业绩贡献有望体现。


　　公司环保业务获新订单，处于高速发展期。 公司是废气废水纯水处理环保设备领先供应商，下游覆盖光伏、TMT、冶炼等工业客户，在光伏电池的装备环节市占率近5 成，公司受益本轮N 型技术变革。今年以来公司连续联合中标成渝、宁国产业基地园区建设项目，装备业务确定性更强。


　　投资建议：公司传统业务有一定安全边际，目前在高增长期；TOPCon 电池成为其新增长极，增长贡献将不断加大。此外，公司摸索了不依赖补贴能盈利的固碳业务模式，有望在未来形成新贡献。预测2024 年公司实现净利润6.5 亿，维持强烈推荐评级。


　　风险提示：公司电池片投产及运行不及预期，光伏下游需求疲软，固碳业务开工率低于预期。

□.游.家.训./.张.伟.鑫./.赵.旭./.蒋.国.峰    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司