比亚迪(002594)：销量稳步提升带动降本增效 下半年智能驾驶全面发力

事件：公司发布2024 年一季报，Q1 公司实现营收1249.44 亿元，同比+3.97%，净利润47.71 亿元，同比+9.17%，扣非归母净利润37.52 亿元，同比+5.24%。


　　实现基本每股收益1.57 元。


　　我们的分析和判断：


　　从经营情况来看，销量稳步提升，规模优势带动降本成效显著。Q1 公司汽车销量62.44 万辆，同比+13.96%；其中纯电动乘用车销量达到30 万辆，同比增长13.40%；插混乘用车销量达到32.4 万辆；同比增长14.48%。今年公司连续推出多个“ 荣耀版” 车型， 不仅升级配置， 价格还有所下调， 直接引发行业新一轮的价格战，带动了旗下王朝和海洋系列的中低端车型销量高速增长。


　　Q1 公司单车平均售价为14.17 万元， 同比下滑近3 万元。但规模效应降本扩宽了盈利空间，单车营业利润约8000 元，环比23Q4 正增长。


　　从财务数据来看，一季度研发费用超106 亿元，高于特斯拉。Q1 公司实现营收1249.44 亿元， 同比+3.97%， 扣除比亚迪电子后的业务营收为884.64 亿元，同比-5.69%；整体毛利率21.88%，比去年同期+4.06 个百分点；其中，扣除比亚迪电子后的业务毛利率为28.07%，比去年同期+7.32 个百分点。一季度公司研发费用106.11 亿元，同比+70.10%；研发费用率8.49%，比去年同期+3. 3个百分点。


　　预计2024 年销量同比增长20%达到340 万辆，下半年智能驾驶全面发力。


　　根据公司规划，2024 年将推出全新5 款车以及第五代DM-i 混动技术。方程豹、腾势围绕多元化和深化高端， 并且通过产品形态（ 猎装车、大型硬派越野、超跑） 的拓展向更多元化发展。下半年，公司将推出一批搭载城市NOA 的新车型，在智驾领域全面发力。


　　投资建议： 我们预计公司2024~2026 年营业收入分别为7502.12/9029.17/10156.81 亿元，归母净利润分别为373.08/472.62/561.12 亿元，对应EPS 分别为12.82 元、16.23 元、19.27 元，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：1、新能源车销量不及预期的风险； 2、海外市场拓展面临政策不确定性的风险；3、市场竞争加剧的风险。

□.石.金.漫./.秦.智.坤    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司