蓝晓科技(300487)：基础业务稳健发展 生命科学业务快速成长

公司发布2023 年年报和2024 年一季报


　　2023 年公司营业收入24.89 亿元，同比+29.62%；归母净利7.17亿元，同比+33.35%；扣非归母7.23 亿元，同比+47.63%。其中2023年Q4 营业收入9.12 亿元，同比+22.82%、环比+60.26%；归母净利1.99 亿元，同比-11.25%、环比+15.48%；扣非归母2.22 亿元，同比+20.17%、环比+36.07%。


　　24Q1 公司营业收入6.31 亿元，同比+25.99%，环比-30.84%；归母净利润1.69 亿元，同比+26.35%，环比-14.94%；扣非归母净利润1.65亿元，同比+27.97%，环比-25.65%。


　　基础业务稳健发展，生命科学业务提振毛利水平2023 年公司总毛利12.11 亿元，同比上升43.4%。其中吸附材料、系统装置毛利依次为7.96、3.71 亿元，依次同比变动+31.9%、+82.9%。


　　其中扣除盐湖提锂大项目后，基础业务收入19.69 亿元，同比+20.12%，占全年总营收的79.1%，基础业务稳健发展。


　　2023 年公司综合毛利率48.9%，同比+4.88pct,得益于公司生命科学业务维持较高增速和占比增加，生产精细化管理和成本控制加强,公司盈利能力提升。吸附材料、系统装置毛利率依次为51.13%、44.92%，依次同比变动+7.16pct、+1.59pct。


　　加大研发投入，高价值吸附材料推进新品开发


　　2023 年公司吸附材料产量4.93 万吨，同比+1.63%；销量4.77 万吨，同比+10.47%。2023 年，研发费用支出1.47 亿元，占营收5.93%，高价值吸附分离材料新品不断被开发。2023 年系统装置产销量175 套，同比+73.27%。在双碳战略背景下，公司提供的多系列吸附产品和整线技术可应用多领域，环保领域系统装置增加明显。


　　生命科学板块高增，品牌价值初步形成


　　2023 年公司生命科学领域实现销售收入4.44 亿元，同比+40%，保持高速增长。生命科学受到 GLP-1 市场高景气拉动，固相载体需求增长明显，拉动收入占比持续上升。两年内公司新建固相载体车间和琼脂糖/葡聚糖车间，产能分别为120t 和70000L，并配套完成品控和认证体系。公司生科领域形成全球化营销和技术服务网络，客户数达到500 个显著增加，项目覆盖从临床前研发到商业化各阶段。


　　水处理板块市场渗透率提升


　　2023 年实现水处理与超纯化吸附材料销售收入5.13 亿元，同比+22%。公司对标国际顶尖品牌，高端饮用水市场渗透率继续提升，超纯水市场覆盖率持续提高，高端饮用水已形成稳定的长单客户群，价格维持基本稳定。公司在电子、核电领域大客户推广率趋近 70%，在面板领域实现了多家大型面板企业的商业销售，在半导体领域在多个新品制造企业进行全线测试或开始商业化应用。


　　提锂产业化能力突出，在手订单高质量交付


　　2023 年，公司获取4 个大型产业化项目订单，新增合同额近5 亿元，营业收入达5.2 亿元。新增订单包括国投罗钾5000 吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等。


　　公司已完成或正在执行12 个盐湖提锂项目，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6 万吨，其中5 个项目已成功投产运营。公司坚定履约，保障高水平交付。年度重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行安装，预计I 期项目整体将于2024 年投产。除锂之外，公司还拓展了提镍、提钴等新能源金属业务，贡献营收约2 亿元，总体来看金属资源业务发展势头良好。


　　投资建议：


　　我们预计公司2024 年-2026 年的营业收入分别为29.57、36.42、46.31 亿元，净利润分别为9.42、11.64、14.96 亿元，对应EPS 分别为1.86、2.31、2.96 元/股，目前股价对应PE 为25.1、20.3、15.8倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价调整为74.4 元，相当于2024年40 倍动态市盈率。


　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期

□.覃.晶.晶    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司