华宝新能(301327)：否极泰来 经营拐点已至

2024 年4 月26 日晚，华宝新能发布2023 年年报及2024 年一季报。


公司发布2023 年年报。公司全年实现营业收入23.1 亿元，同比下滑27.8%，实现归母净利润-1.7 亿元，实现扣非归母净利润-2.6 亿元，同比转亏，其中单Q4 实现营业收入7.3 亿元，同比下滑24.6%，实现归母净利润-1.1 亿元。


公司本次拟不分红。


一季度经营拐点已至。一季度公司实现营业收入5.8 亿元，同比增长29.9%，实现归母净利润2900 万元，实现扣非归母净利润1329 万元，同比扭亏。


分地区来看：1）北美洲，2023 年实现收入13.2 亿元，同比下滑11.4%，主要受行业竞争加剧等因素影响，公司通过线上DTC +三方电商+线下三位一体渠道拓展，及大容量移动储能和家储产品拓展，一季度美国市场收入同比增长37%，经营表现快速改善；2）欧洲，2023 年实现收入2.3 亿元，同比下滑66.9%，受能源危机常态化，以及渠道库存去化影响，2023 年欧洲市场整体承压，但随着库存回归正常水位，我们推测2024 年公司欧洲业务将逐步转好；3）亚洲（除中国），2023 年实现收入5.5 亿元，同比下滑33.6%，公司在日本市场快速突破，目前已进入Bic Camera、Yodobashi Camera 等核心线下渠道，带动品牌知名度和销售额迅速增长，一季度公司日本市场收入同比增长75%；4）其他海外地区，2023 年实现收入1242 万元，同比增长99.9%；5）中国，2023 年实现收入2.0 亿元，同比增长7.3%。


盈利端，2023Q4/ 2024Q1公司毛利率分别同比变动-2.1pct/ +4.8pct 至39.0%/46.5%，前期高价库存去化完成后盈利能力快速改善。费用端，一季度公司期间费用率为39.1%（YoY-14.4pct），其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-6.4pct/ -4.5pct/ -2.3pct/ -1.2pct，收入增长有效摊薄费用率，同时利息收入增长改善财务费用率。此外，资产减值损失因库存计提增多影响，同比增加2380 万元，约负向影响经营利润率4.2pct；现金投资收益同比增加1178 万元，约正向影响经营利润率1.7pct。综合下来，公司一季度净利率为5.0%，同比大幅改善11.6pct。


盈利预测及投资评级。考虑到行业需求复苏速度较为温和，且公司家储业务发展前期需费用投入，我们下调公司2024-2025 年预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为30.2 亿元、36.7 亿元及44.2 亿元，同比分别增长30%、22%、20%，预计归母净利润分别为1.6 亿元、2.6 亿元及3.3 亿元，2025-2026年分别同比增长61%、28%，对应PE 分别为48.1 倍、29.9 倍及23.4 倍，维持“增持”投资评级。


风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、家储业务进展不及预期。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司