广州酒家(603043)跟踪点评：餐饮业务显著修复 食品产能释放有望拉动增长

业绩稳健增长，费用率持续优化。广州酒家2023 年实现营收49.01 亿元/+19.17%，归母净利润5.50 亿元/+5.21%。2024Q1 实现营收10.12 亿元/10.04%，归母净利润0.71 亿元/+2.22%，期间费用率19.34%/-2.25pcts。


　　餐饮业务疫后强势恢复，公司坚持扩店发展韧性充足。公司2023 年餐饮业务收入12.63 亿元/+65.66%，毛利率同比提升18.03pcts，24Q1 收入3.84亿元/+13.33%，主要受益于疫后线下餐饮需求集中释放，餐饮行业经营表现显著恢复。根据国家统计局披露的社零数据，2023 年全年餐饮收入总额同比+20.4%，2024 年1-3 月同比+10.8%，行业景气度上行。公司餐饮业务立足省内，同时加快省外发步调，坚持疫情期间持续推进门店扩张，省内省外双轮驱动，2022 年新增7 家餐饮门店，包含5 家广东省内门店和2 家省外门店，为公司在疫后实现收入和利润的较大弹性奠定了基础。2023 年公司抓住行业恢复窗口期，新增14 家餐饮门店，夯实增长基石，发展韧性强劲。


　　食品业务表现平稳，产能释放有望拉动增长。公司食品加工业务2023 年收入35.34 亿元/+8.63%，24Q1 收入6.03 亿元/+8.99%，增长较为稳健。公司以销定产，产销率位于高位，2023 年公司月饼/速冻食品产销率分别达96.9%/97.4%。广东广州、茂名、梅州和湖南湘潭四大生产基地一核三翼跨区域联动提升生产效率，2023 年湘潭基地速冻生产车间建成试产，广州基地提容项目获批，产能的逐步释放有望拉动食品业务增长。且随消费者对品质的追求和客群年轻化，消费者对中高端速冻食品的购买力有望提升，拉升行业价格天花板，公司较早布局预制菜业务，有望享受行业增长红利。


　　投资建议：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为6.42/7.29/8.31亿元，同比增长16.6%/13.6%/13.9%。公司乘餐饮业强劲修复之风，坚持拓店夯实增长基础，食品业务产能仍处于持续爬坡阶段，推动公司食品业务增长，双轮驱动增长动能充足，维持“买入”评级。


　　风险提示：餐饮行业竞争加剧；产能拓展不及预期；食品安全风险。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司