久远银海(002777)：营收稳健 探索医保改革与智慧民生新机遇

事项：


　　2024 年4 月25 日，公司发布2023 年年度报告与2024 年一季度报告：2023 年公司实现营业收入13.47 亿元，同比增长5.01%；归母净利润1.68 亿元，同比下滑8.83%；扣非净利润1.35 亿元，同比下滑20.61%。2024 年一季度，公司实现营业收入1.96 亿元，同比增长4.18%；归母净利润0.13 亿元，同比下滑19.80%；扣非净利润0.10 亿元，同比下滑28.25%。


　　评论：


　　内部成本管控持续推进，外部项目延期拖累净利润。内部，公司加大项目管理力度，持续推进成本管控，为公司中长期稳定、持续发展奠定基础。费用率方面，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为12.57%/9.00%/11.31%，同比分别减少0.86pct、0.84pct、2.24pct。现金流方面，2023 年公司经营活动现金流净额1.88 亿，同比激增401.83%，销售商品、提供劳务收到现金增长20.52%。


　　外部，公司项目实施及验收进度不及预期，业绩受到影响。23 年Q4 营收5.43亿，同比下滑12.70%；23 年扣非净利润1.35 亿元，同比下滑20.61%。23 年毛利率47.61%，同比减少7.63pct；23 年Q4 毛利率44.69%，同比减少6.14pct。


　　积极探索医保数据要素使用场景，助力国家医保制度改革的深入推进。2023 年12 月，国家数据局等17 部门联合印发《“数据要素”三年行动计划（2024—2026 年）》，旨在到2026 年显著扩大数据要素的应用广度和深度。公司积极响应国家医保局“两结合三赋能”政策，推动医保领域数据地方专区、数据治理和数据要素服务，在全国100 多个城市的16 万余家医保定点机构中深化服务。随着数据要素市场政策的精细化和试点项目的广泛推广，公司业绩预期将迎来显著增长。


　　全面拥抱AIGC 机遇与变革，助力民生领域服务、治理与决策创新。根据赛迪研究院的数据，2023 年中国GenAI 企业采用率达15%，市场规模约14.4 万亿元。预计到2035 年，GenAI 将为全球经济贡献约90 万亿元，其中我国超30万亿元。公司推出闻语·MaaS 研发管理平台，专注智慧民生领域，探索医疗、数字政务和智慧城市等AI 应用。公司已开发多款AI 产品，覆盖临床辅助决策、智能医嘱管理等领域，积极利用AIGC 机遇，推动民生服务与治理创新，预期成为未来增长新动力。


　　投资建议：受客观因素影响，2023 年公司业绩小幅承压，未来数据要素与AI行业兴起， 市场空间巨大。我们预测公司2024-2026 年营业收入为14.79/17.38/20.28 亿元（原24-25 年预测值为19.38/23.33 亿元），归母净利润为2.32/2.88/3.48 亿元，（原24-25 年预测值为2.68/3.63 亿元）。估值方面，参考可比公司估值水平，考虑下游行业复苏情况，给予公司2024 年45xPE，对应目标价25.65 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求释放存在不确定性；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司