比亚迪(002594)：4月销量同比大增 国补厂补置换政策双双落地

4月新能源汽车销 量同比大增49%比亚迪4 月产销快报显示，公司新能源汽车销量为31.3 万辆，与去年同期21 万辆相比，增长49.0%；较3 月销量30.2 万辆，环比增长3.6%。


其中，乘用车销量为31.2 万辆，同比增长49%，环比增长3.5%；商用车销量1197 辆，同比增长44.6%，环比增长44.6%。乘用车销量结构中，纯电动车销量为13.4 万辆，同比增长28.8%，环比下降3.9%；插混车销量17.8 万，同比增长60.0%，环比增长9.8%。商用车销量结构中，客车销量672 辆，同比增长86.1%，环比增长149.8%；其他商用车销量525 辆，同比增长12.4%，环比下降6.1%。


4 月新能源汽车产量同比大增59.5%


4 月新能源汽车产量33.4 万，同比增长59.5%，环比增长12.8%。其中，乘用车产量33.3 万，同比增长59.5%，环比增长12.7%；商用车产量1197 辆，同比增长44.6%，环比增长44.6%。乘用车产量结构中，纯电动车产量为14.6 万辆，同比增长32.1%，环比增长8.4%；插混车产量18.7 万，同比增长90.3%，环比增长16.3%。商用车产量结构中，客车产量672 辆，同比增长86.1%，环比增长149.8%；其他商用车产量525 辆，同比增长12.4%，环比下降6.1%。


4 月产销差大幅扩大，厂商库存开始增加


4 月公司产销差扩张至2.1 万辆，在经历了连续2 个月的库存去化后，本月厂商库存开始增加。


4 月出口销量持续增加


4 月新能源汽车出口4.1 万，同比增长176.6%，环比增长6.7%；累计出口13.9 万辆，累计同比增长159.4%，出口销量持续增加。


4 月电池装机量增幅扩大


4 月新能源汽车动力电池及储能电池装机量12.6 GWh，同比增长26.2%，环比增长6.8%；累计装机总量约为42.3GWh，累计同比增长14.5%。


投资建议


虽然消费者观望情绪拖累行业整体销量增长，但是以价冲量的竞争策略继续带动公司本月销量同比大幅增长。以旧换新政策单车最高国补1 万以及公司置换补贴最高厂补8000 元消费刺激下，预计后续销量持续增加，市场份额稳定扩大。同时考虑到销量扩大带来的成本摊销，出口销量高增以及高端车型放量带来的销量结构改善，公司有望迎来盈利与估值双击，维持“买入”评级。


风险提示


1. 海外出口不及预期。出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及配套充电设施、消费者对电动汽车的认可度均会影响公司出海进程，导致出口不及预期。


2. 高端化进程不及预期。产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响，同时国内厂商、合资进口车企纷纷发力高端产品，市场竞争更加激烈，可能影响公司的高端化发展。


3. 合资车企反扑影响公司基本盘销量。合资车企盈利能力强，具备价格竞争的优势，因此时刻关注合资车企利用价格战进行反扑的风险。

□.姜.肖.伟    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司