联影医疗(688271)：各业务线蓬勃发展 海外高速增长

事件概述


　　公司发布23 年年报和24 年一季报，2023 年实现营业收入114.11 亿元，同比增长23.52%；归母净利润19.74 亿元，同比增长19.21% ； 扣非归母净利润为16.65 亿元， 同比增长25.38%。


　　2024Q1 实现营业收入23.50 亿元，同比增长6.22%，实现归母净利润3.63 亿元，同比增长10.20%，扣非归母净利润3.00 亿元，同比增长8.52%。


　　各业务线蓬勃发展，高端产品持续放量


　　分产品看，公司23 年设备收入99.27 亿元（+21.10%），其中CT收入40.66 亿元（+7.78%），MR 收入32.80 亿元（+58.50%），MI收入15.52 亿元（+1.35%），XR 收入7.60 亿元（+32.83%），RT收入2.70 亿元（+6.90%）。23 年提供维修服务收入10.69 亿元（+42.78%），服务收入占比同比提升1.26pct，装机量快速增长助推服务收入攀升。实现软件收入1.74 亿元（+124.85%）。


　　国内市占率稳居前列，海外保持高速增长


　　2023 年公司实现境内收入95.12 亿元（+19.70%），境外收入16.59 亿元（+53.97%）。在国内市场，截止23 年底，公司已入驻全国超1,000 家三甲医院，获得各级临床机构的广泛认可。


　　PET/CT、PET/MR 及XR 产品按2023 年度国内新增市场金额口径，均排名行业第一，CT、MR 及RT 产品亦排名行业前列，中高端以及超高端产品实现快速增长及重要突破。在海外市场，公司已在美国、英国、新加坡、澳大利亚、等全球多个国家及地区建立销售网络，产品已成功进驻美国、日本、韩国、新西兰、意大利等60 多个国家和地区。2023 年，公司在境内外54 个国家和地区，累计取得产品注册证或质量管理体系认证超700 张，其中45 款产品获得CE 认证，44 款产品获得FDA 认证。在发达地区，公司全线影像设备已覆盖美国超过50%的州级行政区，全线产品已服务于包括意大利、西班牙、罗马尼亚、希腊、克罗地亚、波黑等欧洲国家多家医疗及科研机构；在亚太市场，推进从超高端、中高端到经济型各影像产品覆盖；在新兴国家区域进一步赋能中东、北非区域中心。


　　强化研发能力，持续导入数智化产品


　　2023 年公司研发投入 19.19 亿元（+30.84%），研发投入占营收比重16.81%（+0.94pct）。公司从整机系统到核心部件，再到关键元器件，沿产业链、创新链的脉络持续强化研发能力，持续巩固专利布局的深度和广度，驱动产品性能持续提升。


　　2023 年，公司共计20 余款软硬件产品新获国内NMPA 注册并推向市场。包括全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR585e、行业独创“云原生”放疗计划软件uTPS、全新一代智能后处理平台uOmnispace、长轴向uMI Panorama GS、uCTATLAS Astound 等，不断完善优化从经济适用型到高端科研型全产品线的全方位布局。


　　投资建议


　　我们调整盈利预测，预计2024-2025 实现营业收入分别为138.53/167.99 亿元（原预测144.27/176.57 亿元），归母净利润分别为23.86/28.95 亿元（原预测26.07/32.73 亿元），对应每股收益分别为2.9/3.51 元（原预测3.16/3.97 元），新增2026 年盈利预测，2026 年实现营业收入213.21 亿元，归母净利润37.25 亿元，对应每股收益4.52 元，对应2024 年5 月6日131.98 元的收盘价，PE 分别为46/38/29 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。

□.崔.文.亮    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司