徐工机械(000425)：业绩稳中有增 新兴产业快速发展

事件描述


公司发布2023 年年度报告，全年实现营收928.48 亿元，同减1.03%；实现归母净利润53.26 亿元，同增23.51%；实现扣非归母净利润44.97 亿元，同增29.47%。


公司发布2024 年一季报，实现营收241.74 亿元，同增1.18%；实现归母净利润16.00 亿元，同增5.06%；实现扣非归母净利润14.66亿元，同增12.48%。


事件点评


营收基本保持稳定，业绩稳中有增。分产品来看，公司2023 年起重机械/土方机械/混凝土机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/ 其他工程机械、备件及其他分别实现营收


211.87/225.60/104.25/34.59/88.83/58.61/38.18/166.54 亿元，同比增速分别为-11.20%/-4.56%/9.72%/-55.48%/35.62%/14.17%/-5.37%/24.95%。


毛利率、费用率均有所上升，净利率改善。公司2023 年毛利率同增2.17pct至22.38%，其中起重机械毛利率同增2.73pct 至22.60%；土方机械毛利率同增0.37pct 至25.69%；混凝土机械毛利率同增1.72pct 至18.05%；其他工程机械、备件及其他毛利率同增5.42pct至18.41%。费用率方面，公司2023 年期间费用率同增1.45pct 至15.22%，其中销售费用率同增0.01pct 至7.22%；管理费用率同增0.48pct 至2.91%；财务费用率同增1.01pct 至0.78%；研发费用率同减0.04pct 至4.31%。


新兴产业快速发展，量/质同增。2023 年公司战略新兴产业收入增长近30%，占比提升4.5 个百分点。消防公司持续向好，高空作业平台和举升类消防车行业第一。新能源矿车增长4 倍，矿挖内销占有率提升1.7 个百分点。合并成立叉车事业部，实现收入增长近30%。


农机公司以差异化技术和高可靠性奠定行业美誉度，拖拉机、收获机批量交付，收入增长10 倍。道金公司持续深化研究特种机器人关键核心技术及产业化，为公司智改数转网联提供技术和方案支撑。新能源产品收入实现翻倍高增长，收入占比提升5 个百分点。


盈利预测与估值


预计公司2024-2026 年营业收入为101.30、111.57、121.20 亿元，同比增速为9.10%、10.14%、8.63%；归母净利润为63.99、76.53、91.46 亿元，同比增速为20.14%、19.59%、19.50%。公司2024-2026年业绩对应PE 分别为12.76、10.67、8.93 倍，维持“增持”评级。


风险提示：


工程机械行业持续下行；国际化进展不及预期；竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司