中国重汽(000951)：2024Q1业绩实现同比增长 受益于重卡行业周期向上

事件：公司发布2024 年一季报， 24Q1 实现营业收入114.3 亿元，同比增长24%；归母净利润2.7 亿元，同比增长22.4%；扣非后归母净利润为2.6 亿元，同比增长18.7%。


24Q1 重汽集团重卡销量随行业向上，市占率进一步提升至28.1%。根据中汽协数据，24Q1 重卡行业整体销量为27.24 万辆，同比+13%，环比+33%。中国重汽集团Q1 重卡销量为7.66 万辆，同比+13%，环比+79%，市场份额进一步提升至28.1%，稳居行业销量第一。从集团重卡的细分销量结构情况来看，重汽集团Q1 出口销量为3.7 万辆，同比+19.2%，占集团总销量比例48%，出口行业市占率47%，保持排名第一； 集团Q1 天然气重卡终端实销1.18万辆，同比大增492%，远超行业增速，市占率达26%，排名第二；集团Q1新能源重卡终端实销1525 辆，同比大增469%，市占率达14%，排名跃进前三。可见，中国重汽集团今年一季度在出口、燃气车、新能源重卡的细分市场销量表现较为强劲，公司作为集团旗下核心重卡品牌的经营主体，整车销量随之增长。


24Q1 公司营收、利润均实现同比增长，整体经营情况稳健。收入端：公司Q1 营收114.3 亿元，同比+24%，环比+1%，同比提升主要受益于公司重卡销量增长；利润端：公司Q1归母净利润为2.7亿元，同比+22.4%，环比-35.5%，同比增速基本与收入增速相符，环比下滑主要系23Q4 基数较高；公司Q1 毛利率为7.9%，同/环比分别-0.05pct/-1.5pct，毛利率同环比有所下滑主要原因系行业竞争加剧，开展终端促销所导致；净利率为3.2%，同/环比分别-0.3pct/-1.5pct，净利率仍高于同行平均水平。费用端：公司Q1 的销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.9%/0.8%/1.8%/-0.6% ， 同比分别-0.4pct/-0.1pct/+0.9pct/-0.1pct，环比分别+0.4pct/-0.5pct/+0.2pct/+0.1pct，期间合计费用率2.9%，同/环比分别+0.3pct/+0.2pct；期间，研发费用同比大幅增加149%至2 亿元，主要是公司为保持长期行业竞争力，持续加大对产品换代升级及技术研发的投入所致。


维持“增持”投资评级。重卡行业周期向上趋势明确，公司作为重卡行业头部企业，不断提升产品竞争力，市场份额稳中有升，看好公司业绩稳步向上。


我们预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为13.8/ 18.0/23.1 亿元，当前市值对应PE 分别为14/11/8x，维持 “增持”投资评级。


风险提示：宏观经济波动、原材料价格上涨超预期。

□.汪.刘.胜    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司