赛诺医疗(688108)：冠脉集采放量 颅内支架高速增长 期待全年利润

事件：


　　公司发布2023年 年报及2024 年一季报：2023年公司实现营业收入3.43 亿元（+77.9%），归母净利润-3963 万元（+75.6%），扣非归母净利润-4971.46 万元（+69.9%）。2024 年一季度公司实现营业收入9106.26万元（+24.5%），归母净利润249.86 万元（+115.4%），扣非归母净利润-1779.20 万元（+12.3%）。


　　点评：


　　冠脉国采落地放量，拉动业绩快速增长。HT Supreme 和HT Infinity 中选2023-2025 国采，首年意向采购量约5 万条，获得千余家医院的勾选；2023 年公司冠脉业务收入同比上升99.10%，其中冠脉支架收入同比增长145.44%，冠脉支架产品销量创历史新高，同比增长437.32%。


　　公司冠脉球囊产品持续保持良好的集采态势，销量进一步提升。报告期内公司棘突球囊和HT Infinity 大规格在国内获批，SC HONKYTONK冠脉球囊扩张导管在FDA 获批，产品矩阵持续完善，海外业务稳步推进。


　　神经介入差异化布局初具规模，助推业务稳步上升。2023 年公司神经介入板块营收同增60.59%，其中颅内球囊和颅内支架产品收入分别增长10.98%和 277.96%。公司逐步实现神经介入全品类的差异化布局，2023 年公司远端通路导管、颅内血栓抽吸导管等共计8 款产品在国内获批，覆盖狭窄缺血类、急性缺血类和通路类神经介入产品共计13 款在售，销售渠道覆盖率进一步提升，累计进入全国近两千家医院；自主研发的全球首款颅内自膨式药物支架已于2024 年3 月底通过创新医疗器械审批。


　　开拓国际空白市场，加速海外业务布局，国际化初见雏形。2023 年公司实现国际销售收入1016.86 万元（同增22.31%）。冠脉介入产品已在亚洲、欧洲、美国、中东、拉美等近20 个国家和地区取得近50 张注册证并逐渐实现销售；2023 年公司与苏州润迈德医疗科技有限公司就PIONEER IV 临床研究及商业合作达成战略合作；公司收购了从事神经介入器械研发的美国eLum 公司，进一步提高神经产品的创新与研发实力，丰富公司神经领域的国际布局。


　　盈利预测与投资建议：赛诺医疗是国内冠脉和神经介入领先企业，冠脉支架国采续标中选，神经介入领域产品线不断丰富，海外布局稳步推进。我们预计公司2024-2026 年营业收入为5.03/7.61/10.85 亿元，归母净利润为0.14/0.68/1.28 亿元，对应PE 为342X/70X/37X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。


　　风险提示：新产品研发风险，销售不及预期风险，市场竞争加剧风险等

□.刘.宇.腾./.叶.菁./.古.翰.羲    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司